第一讲 投资组合分析【ppt】.ppt

从公司的资产负债表模式中可见，公司理财研究的主要是以下4个问题： 公司应该投资于什么样的长期资产？这一问题涉及到资产负债表的左边，其资产类型视业务性质而定，用长期投资管理（资本预算）描述固定资产和无形资产的投资过程； 公司如何筹集资本性支出所需要的资金？这一问题涉及到资产负债表的右边，用长期筹资管理（资本结构决策）来表示公司长期负债与股东权益的比例； 公司应该如何管理其在经营中所需的现金流量？这一问题涉及到资产负债表的上方，用营运资金管理（营运资金政策）（流动资产与流动负债之差）来反映短期营运资金的规模； 公司如何确定利润留存与分配的比例来获取内部融资？这一问题涉及到资产负债表的股东权益部分，用利润分配管理（股利政策）来解决公司内部融资和收益分配的问题。 F A：企业价值实现增值 公司理财的4项基本活动（长期筹资活动、长期投资活动、营运资金活动、利润分配活动）与金融市场密切相关： 金融市场是企业投资和融资的场所； 金融市场的交易价格确定了金融资产的收益率，为投、融资决策提供了基本依据； 金融市场提供了企业长、短期资金相互转化的流动性； 金融市场为公司理财提供了积极信息，减少了企业搜寻信息的成本。 协方差的正负号反映了两种证券收益之间的相互关系： 如果两种证券收益呈同步变动态势（正相关），即在任何一种经济情况下同时上升或同时下降，协方差为正值； 如果两种证券收益呈非同步变动态势（负相关），即在任何一种经济情况下一升一降或一降一升，协方差为负值； 如果两种证券收益没有关系（不相关），协方差等于零。 O M A G B C D F E G: 最小风 险组合 阴影部分: 可能投资组合集合 曲线GFED: 有效投资组合集合，即有效边界 或马科维兹边界 切线 有效投资组合集合必定处于该阴影左上方的边缘上 有效投资组合集合 投资组合决策原则：组合的期望报酬率越高越好，风险越小越好。 有效投资组合：在任何风险程度下获得最高期望报酬率，或在任何期望报酬率下遭受最低风险的一种投资组合。 2、引入无风险借贷的有效边界 引例 如果你考虑投资A公司的普通股，同时，你也可以按照无风险利率进行借入或贷出，有关参考资料如下： 0 0.2 标准差 10% 14% 期望报酬率 无风险证券 A公司股票 名 称 假设你决定投资总额为1,000元，其中35%投资于A公司股票，65%投资于无风险证券。 假设你以无风险利率借入200元，再加上自己的1,000元投资于A公司股票，投资总额为1,200元。 （120%投资于A公司股票，-20%投资于无风险证券 ） 引入无风险借贷，投资组合的期望报酬率可超过风险性证券本身 的期望报酬率，但投资风险也随之而增加。 案例 设风险性证券的期望报酬率为15%，标准差为10%，无风险证券的报酬率为5%，并假定无风险借贷的利率也为5%，各投资组合的有关指标如下表所示： 18% 23% （1.8, -0.8） J 16% 21% （1.6, -0.6） I 14% 19% （1.4, -0.4） H 12% 17% （1.2, -0.8） G 10% 15% （1,0） F 8% 13% （0.8,0.2） E 6% 11% （0.6,0.4） D 4% 9% （0.4,0.6） C 2% 7% （0.2,0.8） B 0% 5% （0,1） A 标准差 期望报酬率 投资结构 投资组合 如果资本市场上存在无风险证券，并允许投资者进行无风险借贷，投资者会有两种选择： 贷出：投资者将资金的一部分投资于无风险证券，另一部分投资于风险性证券，投向无风险证券的资金为正值； 借入：投资者按无风险利率借入资本，并与期初资本合在一起投资于风险性证券，投向无风险证券的资金为负值。 推论 引入无风险借贷后，随着投资组合中风险性证券比重的增大，组合的期望报酬率不断提高，甚至超过风险性证券本身的期望报酬率；同时，组合的风险也与风险性证券的投资比重成正比例变动。 马科维兹边界发生改变 金融杠杆效应 RF: 无风险利率 F: 期初资本全部投资于风险性证券，即风险性证券的最优投资组合 直线AFJ: 引入无风险借贷后的有效边界，是一条从无风险利率出发、与马科维兹边界相切的射线 O A C E G F D H B J I 5 7 23 17 15 13 11 9 21 19 2 4 6 8 10 12 14 16 18 贷款区 借款区 RF A: 期初资本全部投资于无风险证券 贷款区: 期初资本的一部分投资于无风险证券，另一部分投资于风险性证券，即含有无风险证券的投资组合 借款区:按无风险利率借入资本，并与期初资本合在一起投资于风险性证券，即不含无风险证券的投资组合 M N 引入无风险借贷后，投资者如何构造风险