因素分解法剖析城投债供给.PDF

证券研究报告/城投债专题系列报告之城镇化视角   2013 年 5 月 21 日 因素分解法剖析城投债供给 固定收益研究组  报告摘要： 城镇化加速倒逼地方政府融资模式的创新演变。 目前中国城镇化率刚突 首席分析师  破 50%，进入加速发展阶段后期，但是无论从城镇化比例、潜在人口迁 邓海清 S1180512070001 移规模还是市政公用设施建设的角度来说，要达到发达国家的城市化水 电话：010 平至少还存在 20 年的发展空间。城镇化的巨大资金需求和中国地方政府 Email：denghaiqing@ 的土地垄断者地位，使得城投债成为最具中国特色的融资模式之一。 研究助理 城投债经历了三个发展阶段，当前形成以企业债为主的多元结构。2009 覃汉 年开始迈入跨越式发展时期，发行期数和发行金额出现井喷式爆发。城 电话：010 投企业债是城投债的主要形式，无论是在发行期数，还是在发行金额上 Email：qinhan@ 都占城投债三分之二。城投企业债发行期限集中于 5-10 年，发行金额集   重要图表  中于5-15 亿，资金投资于市政公用设施建设。城投债以及发行城投公司 城投债发展的三个阶段 的评级多为AA 级，采用抵押（质押）担保或第三方连带责任担保的形 城投债剩余规模 城投债剩余期数（右） 千亿 百只 式增信。城投债与贷款、信托共同构成地方政府融资