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3 美国和德国的风险投资退出机制比较 风险投资起源于美国。第二次世界大战后，在美国有相当一批科研技术人员放弃大学、科研机构或大公司的稳定职业，带着科研成果创办了新型的中小型高新技术企业，也即创业企业。创业企业在创业阶段需要资金的支持，但通常正常的融资渠道无法实现，于是风险投资应运而生。1946 年成立的美国研究与发展公司（American Research Development Corporation , ARD ）对投资方式大胆创新，专门对处于发展阶段的非上市公司进行股权投资，从而揭开了现代风险投资的序幕。到了20 世纪70 年代，美国的风险投资事业进入快速发展时期；特别是随着20 世纪80 年代新技术革命浪潮的掀起，风险投资在美国以及其他一些发达国家得到了高速发展。西欧各国的风险投资在20 世纪70 年代初才开始发展，直到80 年代，面对美国、日本的严峻挑战，高新技术处于劣势的状况下，各国政府才真正认识到风险投资业对发展高新技术产业的重要性，从而采取有力措施支持风险投资的发展。 3.1 美国风险投资的退出方式 美国是最早发展风险投资事业的国家，也是风险投资最发达的国家，年风险投资总额占其GDP 的0.06 ％。美国风险投资退出的方式长期以来基本上采用IPO 、并购、回购、清算四种退出渠道。但其主要的退出渠道，曾经经历了几个阶段的变化。 3.1.1启蒙发展阶段（20世纪50 、