构造绝对收益组合.PDF

量化选股研究系列 量化投资策略报告 分析师 构造绝对收益组合 夏雪峰 S0740511070003 021 xiaxf@ 2011 年 9 月 29 日 投资要点  利用选股结合股指期货构造绝对收益组合 通过选股获得超额收益然后在组合中做多股票现货和做空股指期货是常见的构建绝对收益组合的方法。 其中有两个关键之处：一是 alpha ，确定股票现货组合确实具有超越市场的收益；二是 beta，以确定现 货和期货的套保比例。通常我们通过分两步的方法来构造绝对收益组合，即先选股，然后计算 beta。因 为股票的 beta 是变化的，两步走的方法在计算 beta 时又引入了不确定性，使得所构造的绝对收益组合 波动性增加。  以个股 alpha 为量化选股目标 本文所采用的方法在选股的同时已经设定了个股的 beta，两个步骤同时完成。其基本思想是：我们把选 股的目标设为个股的 alpha ，而不是个股的收益。通过我们的多因子选股模型对股票池中所有个股的预期 alpha 进行排序，而 beta 在选股模型前已经确定，选择排序靠前的股票和相应所设定的 beta 构造绝对收 益组合。在忽略股指期货基差收益和所需保证金机会成本的情况下，选股模型的结果就是绝对收益组合 的收益。  本文绝对收益组合的历史回测表现 使用我们前期报告中的多因子量化选股模型，所选股票和适当比例的股指期货构成绝对收益组合。在假 定基差收益为 4% ，保证金占比固定为25% ，交易成本为0.5%的情况下，对策略进行了历史回测，所选 股票数目为 100 只、50 只和 30 只时，绝对收益组合的年化平均收益为 17.4%、19.7%和 22.5% ，夏普 比率（忽略无风险收益）为 1.26、1.36 和 1.48。历史回测表明，量化选股结合股指期货是一种较为可行 的构造绝对收益组合的策略。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 此报告专供民生加银基金管理有限公司研究报告公共邮箱阅读