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国内企业海外上市对中国资本市场的影响 中国金融·财政论坛 国内企业海外上市对中国 资本市场的影响 □易宪容 卢 婷 摘要：针对近来对国有企业海外上市的争论，本文介绍了国内企业海外上市的概况，并以实 际案例说明了海外上市企业的成长性。在此背景下，本文比较深入地分析了国内企业海外上市 的原因，认为企业上市是企业自身的决策行为，不应该受到政府的干预。而国企海外上市不但不 会造成国有资产流失，反而是国有资产保值增值的一种方式。大量国内企业海外上市既给中国 的资本市场带来了压力，也是促进国内金融市场重组和改革的动力。 关键词：海外上市 国有资产 资本市场 一、国内企业海外上市的概况 中国企业海外上市的融资方式主要有这样几种方式：内地的企业法人在境外直接上市 （ ），如果在香港首次发行股票就称为 股，在纽约首次发行股票称为 股，在新加坡首次发 IPO H N 行股票称为S股。涉及境内权益的境外公司在境外则可以红筹股的形式直接上市。除此之外，还 可以通过境外买壳上市或境外上市公司反向兼并中国内地或内地之外的企业法人这种方式上 市。如中信泰富就是以买壳的方式在香港上市，而北美特别是加拿大市场一般采用反向收购 （ ）的方式实现挂牌上市。国内 股上市公司可以进行境外分拆上市。如 股公司同仁堂就 RTO A A 是分拆子公司以 股方式在香港创业板上市。另外还有存托凭证 （ ）和可转换债券 （ ）的方 H DR CB 式。比如青岛啤酒、上海石化等公司，它们的主挂牌在香港，但又同时通过全球存股证方式 （ ）和美国存股证方式 （ ）分别在全球各地和美国纽约证券交易所上市。目前在美国纳斯 GDR ADR 达克证券交易所上市的中国企业则普遍采取存股证方式 （ ）实现境外上市。 ADR 随着世界经济的一体化和金融全球化趋势的加强，以及中国对外开放程度的提高，中国企 业受到了海外投资者的广泛关注，越来越多的国内企业选择在国际资本市场融资。而最近两年 来，由于A股市场 持续低迷， 年 2005 更是因为股权分置 改革而暂停新股发 行，海外上市就成为 很多国内企业的唯 一选择。据证监会数 据，截至 年 2005 11 月 日，境外上市 30 外资股筹资额已经 达到了198.54亿美 元 （约1600亿元）， 近 倍于 年 3 2004 A 股股票的筹资总额。 1997年中国电信， - 4- 《管理世界》月刊 ( ) 年第 期