部分企业限产,纯碱价格上涨.PDFVIP

2011 年 05 月 11 日 纯碱行业报告 评级：持有 维持评级 行业点评 刘波 分析师 SAC 执业编号：S1130511030010 (8621 liubo@ 部分企业限产，纯碱价格上涨 事件 2011 年 5 月第一周，华东地区轻质纯碱价格涨幅较大，高达 8.1% ，达到 1875 元/吨。 评论 纯碱价格上涨主要受三因素影响：第一、近期部分大企业限产保价，是纯碱价格上涨的主要因素。背后原因有限电 的刺激。纯碱生产的电力成本占总成本的 20% ，属于高能耗行业。今年以来，全国电力供应偏紧，加之夏季用电高 峰即将到来，多地用电紧张。日前发改委已明确“有序用电”原则，江苏、浙江等地已提前采取一系列限制高能耗 产业用电的措施。在此影响下，纯碱的电力成本被推高，供给受限，导致价格和价差都明显上升。这种情形和去年 下半年节能减排政策实施后的市场表现极其类似。第二、国内玻璃建设 30 多条生产线，尽管符合预期，但量大， 对纯碱需求形成较为明显的拉动作用。第三、下游部分需求企业复工，上半年，在油价推动下，部分产品纷纷涨 价，追求利润使得下游部分企业复工，对纯碱也形成一定的需求拉动。 纯碱行业未来一季度将延续上涨行情：未来两个月，随着用电高峰即将到来、企业进入传统装置检修期，纯碱行业 的供给将继续偏紧（山西丰喜等企业已停产检修）。再加上保障房建设推动纯碱主要下游平板玻璃的产量增长（今 年 1-3 月同比增长 13.6% ），我们预计近期纯碱行业将延续之前的表现。 投资建议 根据我们的敏感性分析，纯碱价格每上升 100 元，行业内的代表公司 EPS 增厚 0.1-0.2 元。建议关注：双环科技 （静态测算，每涨100 元，增厚 EPS0.21 元）、山东海化（0.16 ）、三友化工（0.10 ）、青岛碱业（0.11 ）、金晶 科技（0.09 ）。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 此文档仅供大成基金管理有限公司刘明2使用 行业点评 限电是刺激纯碱价格上涨的重要因素  过去一周，华东地区轻质纯碱价格表现强劲，涨幅高达 8.1% ，达到 1875 元/吨。我们认为，纯碱价格此次上涨 主要受到高能耗行业限电的影响：  今年以来，全国电力行业供需总体偏紧，加之即将进入夏季，多地用电紧张。日前，发改委明确“有序用电 原则”，原则上限制高耗能、高排放企业用电。目前江苏、浙江等地提前采取了压缩高耗能、高排放企业用 电、鼓励企业错峰用电、对非连续性生产企业限电等一系列措施，使得高耗能行业产能受到压制。  国内纯碱生产的电力成本约占总成本的 20%左右，属于高能耗行业。从历史走势看，几次限电政策（包括 2010 年下半年的节能减排）都推高了纯碱的电力成本并限制了供给，导致价格一路上扬，纯碱-原盐价差也明 显上升。 图表1：我国全社会用电量和发电量 来源：wind 资讯、国金证券研究所 图表2：我国长三角地区纯碱价格 图表3：国内纯碱-原盐价格差（1 吨纯碱按消耗 1.5 吨原 盐计） 来源：化工在线、国金证券研究所 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 图表4：纯碱生产成本构成 图表5：纯碱产业链图 来源：国金证券研究所 近期纯碱行业将延续上升行情  受到限电政策的影响，再加上进入夏季、传统企业装置检修期到来，未来两个月纯碱供给将进一步