欧元区政府债务管理的趋同性研究.pdfVIP

No．6 2006年11月 湖南师范大学社会科学学报 V01．35 JoumalofsocialScienceofHunanNo珊a1 Nov．．2006 第35卷第6期 University 欧元区政府债务管理的趋同性研究 熊 厚 (四川大学经济学院，四川成都 610064) 摘要：1999年欧元的正式流通对欧元区政府债务管理产生了重要影响，欧元区内汇率风险的消失为泛欧资本市场的形 成创造了条件，使欧元区政府债务管理发展十分迅速。欧元区政府债务管理的新近发展，尤其是政府债务管理的研究，对政 府债务管理的目标及其机构、政府债券的期限、外国债券和通胀指数联动债券等都十分重要。欧元区各国在债务管理的许多 方面日益趋同，而且统一货币区的构建支持和加强了这种趋势，但这种趋同在2002年后由于欧元区财政赤字的升高而减缓。 关键词：欧元区；政府债务管理；政府债券；趋同 中图分类号：咫11．6 文献标识码：A 文章编号：1000．2529(2006)06．0071—04 目标之内。于是，在经济上升期间，新债务的发行应该以长 一、引言 期负债为主，使长期利率趋于上升，如此有助于经济的冷 欧元区政府债务管理发展十分迅速。近几年欧元区政 府债务管理者的操作环境已经大大改变。由于操作环境的 主要目标。在他的研究中，负债水平可以随时间的变化而变 变化，从很多方面极大地改变了欧元区政府债务管理。 化以平滑税收影响。因为税率的变动通常会导致经济的异 欧元的流通为泛欧资本市场的建立创造了条件，各国政 常波动而通过变动政府负债可以有效调节宏观经济，促进福 府债务管理机构之间的竞争日益激烈，无法在泛欧资本市场 利的增加。在一定条件下，发行付息债券是最优的。比如， 里占据主导地位。竞争创造了一个更具效率的一级市场和 可以发行GDP指数联动债券(GDP—indexedgovenHnentdebt)， 更具流动性的二级市场，对欧元区政府负债管理的专业化提 这种债券的回报视GDP的增长率而定。在经济高速增长时 出了更高要求。 期，投资者会得到较多的收益而提高了政府的预算余额。在 较低的财政赤字率和负债率也影响了各国政府债务管 缺乏GDP指数联动债券的情况下，只有依赖传统工具的组合 理机构的操作环境。按照《马约》要求，欧元区各成员国的财 (名义债券，通胀指数联动债券和外国债券)。【2](P28哪种组 政赤字不能超过3％。欧元区平均政府负债占GDP的比率合最优将视对经济的冲击类型而定。比如，通货膨胀指数联 在1997达到75％的最高点后，连续5年一直下降到2002年动债券适合于需求冲击。在发生需求冲击时，上升的GDP通 的69％。 过内在稳定器减少了预算赤字，因为随着高通胀而上升的名 义利率导致政府将支出更多的利息。对债券到期日的确定 二、欧元区政府债务管理的目标及其机构 最优政府债务管理理论强调多种目标，包括宏观经济的 赤字稳定作为政府债务管理的主要目标，这个观点反映出欧 稳定、发展国内融资市场、支持货币政策、减少交易成本和风 洲经货联盟新财政的框架。他认为：通过对以通货膨胀指数 险。政府债务管理的目标与个人负债管理的目标大不相同， 联动债券和GDP指数联动债券的适当的选择，财政赤字与 私营企业的资产与负债之间有直接的联系(比如发行债券或 GDP的比率可以最小