公司治理与风险承担——来自中国上市公司的经验证据.pdfVIP

第1期(总第350期) 财经问题研究 Number Serial 1(GeneralNo．350) Research 2013年1月 onFinancialandEconomicIssues ·企业经济· 公司治理与风险承担 ——来自中国上市公司的经验证据 解维敏1，唐清泉2 (1-东北财经大学会计学院／中国内部控制研究中心，辽宁大连116025； 2．中山大学管理学院，广东广州510275) 摘要：转型经济环境下的我国公司治理机制能否激励公司风险承担是本文的研究主题。本文 以中国上市公司2006--2011年数据为样本，对上市公司治理机制与公司风险承担关系进行系统 的理论分析和实证检验。研究发现，良好的公司治理机制能够激励上市公司的风险承担，具体 来说，董事会独立性对公司风险承担有正的影响，大股东持股比例与公司风险承担之间存在u 型关系，管理层持股有利于激励公司风险承担，私有产权控股对公司风险承担有正的影响。 关键词：公司治理；代理；风险承担 中图分类号：F276．6文献标识码：A 文章编号：】000．176X(2013)01-0091-07 一、引 言 公司风险承担为公司选择那些预期收益和预期现金流充满不确定性的项目，公司风险承担行为是 一项高风险行为，对公司的生存和发展有着重要作用…，已有研究提出企业家在追求获利机会过程 中的风险承担是支持经济长期增长的一项基本要素旧。。4』。但是，根据代理理论，代理人可能会追求 自身效用最大化如确保个人财富、工作稳定等，管理层更倾向根据自我最佳利益来做出投资和融资决 策∞J。而代理问题在公司风险承担决策中是严重的，因为管理层的人力资本投资于他们所管理的企 业，不能被多元化投资组合，非多元化的投资组合使得管理层承受了高的系统风险和企业异质性风 险，这导致管理层是风险规避的，可能导致管理层不愿进行风险承担。结果，风险规避的管理层通常 放弃风险的但能够创造价值的投资机会，而这损害了股东价值∞。J。 由于公司治理机制一个基本目标是监管公司的经营政策和财务决策，来保护投资者的利益，所以 风险承担的不足，以及对企业长期发展的影响，可能是公司治理机制功效不善所致，公司外部和内部 治理、以及风险监控制度的严重渎职，是导致上述现象发生的关键因素。迄今为止，国内学者对公司 风险承担的研究还不多，这就引出一个基本问题：在我国这样的转型经济中，公司治理机制是否重 收稿日期：2012—10-21 基金项目：国家社会科学基金项目“企业内部控制综合评价模型与中国上市公司内部控制质量研究”(12BGL032)；辽宁省社会 科学规划基金项目“公司治理、企业研发投入与自主创新——基于辽宁省上市公司的实证研究”(L10DJY036) 126．tom 唐清泉(1960一)，男，四川蓬溪人，教授，管理学博士，主要从事公司财务与会计研究。 92 财经问题研究 2013年第1期总第350期 要?是否存在有效的公司治理机制来监督公司风险承担?人们对风险承担的理解仍然缺乏足够的文献 研究支持。因此，基于我国转型经济特征下的治理环境，较为系统全面地研究我国公司的风险承担行 为，应当具有较高的研究价值和科学意义。具体来说，本文以我国上市公司为样本，对我国上市公司 治理机制与公司风险承担进行系统的理论分析和大样本实证检验。 本文创新之处在于：第一，本文基于我国转型经济特征下的治理环境，较为系统全面地研究我国 企业的风险承担行为，为理解公司风险承担的影响因素提供了新的证据，丰富了公司风险承担的研究 成果；第二，本文丰富了有关公司治理和公司绩效问题的研究文献，从新的视角提供了公司治理功效 的证据。公司治理与公司绩效之间的关系是近年来学术界关注的热点之一，但是以往研究更倾向于检 验公司治理机制如何影响业绩水平，但是