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研究员 殷双建 电话：0769E-mail: yinshuangjian@126.com 从业编号：F0293888 摘要 1、在12月份末，银行间拆借利率再次走高，央行采用SLO和逆回购，资金利率走缓，但是春节前有可能再次走高，中期来看，资金仍将紧平衡。 2、美联储在12份开始缩减QE，市场反应温和，近期公布的经济数据显示，美国的复苏态势强劲，美元指数有望中期向上。 3、欧元区的制造业复苏较好，成员国的两极分化走势有所缓和，但是失业率高企仍是让市场担忧，另外欧元区银行业联盟进展加快。 一 中国方面： （一）钱荒来袭，央行动用SLO工具 12月末银行资金再次紧张，银行间拆借利率再次走高，隔夜拆借利率最高至4.5150%，一周回购利率最高为8.8430%，一月最高为7.6560%。短期利率随着央行的操作，近期已经开始下跌，但是三月至一年期限的资金利率仍在走高。 面对这次资金利率走高，央行通过SLO向市场适度注入流动性，累计超过3000亿元，目前银行体系超额备付金已逾1.5万亿元12月中国制造业采购经理人指数(PMI)终值为50.5，与初值持平，为三个月以来最低，但依然位于荣枯线50上方。 冬季基建活动放缓、外需订单季节性回落，以及企业补库存活动的放缓。生产分项指数自上月高位明显下降，新订单指数则基本持平于前月，就业指数处在接近于上月的萎缩区间。值得注意的是，新出口订单重回荣枯线下方的49.1，为四个月来首次，显示外需仍呈现一定波动。2013年6月全国政府性债务达20.7万亿元，考虑或有债务后，全国各级政府债务约30.28万亿元，其中地方政府债务余额17.9万亿元，政府性负债率为36.4%，远低于国际上通行负债警戒线的60%。尽管风险在可控范围之内，但资金链所产生的溢出风险仍不可小觑地方政府债务规模可控，但是风险较大。截至2013年6月底,省市县三级政府负有偿还责任的债务余额10.6万亿元,比2010年底增加3.9万亿元,年均增长20%,远高于同期GDP平均增速。其中:省级、市级、县级年均分别增长14.41%、17.36%和26.59%。 从债务负担来看，2013年、2014年地方政府债务负担最沉重，随着平台融资集中到期，未来两年到期债务规模增长更快，而财政收入增幅则难以大幅提升，届时地方政府以及融资平台将面临更大还本付息的压力，特别是面临着利率上升的大趋势，这种风险将更加突出。美国劳工部发布11月非农就业报告显示，该月新增非农就业人数20.3万人，较预期高出1.8万人，失业率跌至7%的5年低点。分项数据11月政府部门新增就业人数0.7万11月制造业部门新增就业人数0.27万 11月私营部门就业人数19.6万美国12月28日季调后初请失业金人数下降0.2万人至33.9万人，预期34.4万人12月28日季调后初请失业金四周均值升至 35.7万人12月21日当周季调后续请失业金人数下跌9.8万人至283.3万人最近几周适逢感恩节和圣诞节假期，季节性调整可能导致数据失真，不 宜进行过度解读，美国整体就业形势依然呈现改善态势。2014年就业增长的预期 为平均每月19.8万，为2005年开始调查以来最高。如果按照这一速度，美 国的就业将在2014年7月前回到衰退前水平。美国10月标普/凯斯-席勒（SP/CS）20座大城市房价指数同比增长13.6%，这是2006年2月以来最高增幅，预期增长13%，9月增长13.3%。10月SP/CS20座大城市房价指数环比增长0.2%，预期增长0.7%。9月该指数环比增长0.7%，创下今年2月以来最低增幅11月NAR季调后成屋签约销售指数月率上扬0.2%，至101.7，市场预期为上扬1.0%。10月份该指标为月率下降1.2%，至101.5，11月份成屋签约销售指数较上年同期下滑1.6%。经季节性因素调整后，11月份新屋销售总量为46.4万户，环比下降2.1%，同比上升16.6%；10月份新屋销售总量修正值为47.4万户。此外，房屋销售中间价为27.09万美元，房屋平均销售价达34.03万美元。欧元区成员国制造业活动基本呈现积极扩张趋势欧元区12月制造业采购经理人指数(PMI)终值为52.7，符合市场预期，且创31个月以来最高水平。德国和意大利制造业强劲增长，法国的情况依然令市场担忧。分项指标，欧元区12月制造业新订单为54.1，为2011年4月以来新高，表明欧元区工厂持续近两年的裁员趋势上个月基本结束12月制造业产出分项指数升至54.9，创2011年5月以来最高