中银财富策略动荡之后,回归价值交易区间.PDFVIP

中银财富策略｜动荡之后，回归价值交易区间 报告摘要： 大类资产配置｜9 月报告 2015 年9 月8 日 1. 全球市场：8 月中下旬全球金融市场剧烈动荡，主要担忧两大关键因 素的叠加效应。一是中国短期经济数据下滑超预期，影响新兴经济体 分析员： 需求前景，中国A 股持续去泡沫、人民币对美元汇率中间价三天贬值 蔡喜洋 4.66%，引发国际金融市场情绪波动。二是美元加息预期之下国际资 010 本重回发达市场，新兴市场面临资本流出、出口乏力、货币贬值、外 caixiyang@ 债风险加大等多重压力。中美G2 是全球经济增长的引擎且规模体量 张 炜 巨大，中美经济与政策的不同步以及自身市场波动对投资者的风险偏 010 好具有重大影响，同时也反映了08 年金融危机以来，全球经济弱势 zhangwei@ 复苏背景下依然脆弱的金融市场神经。 审核： 2. 中国经济：短期数据偏弱，稳增长政策对冲。2015 年 1-8 月份下游 王 颖 Wangying01@ 房地产销售反弹未能推动投资上行，汽车、家电等耐用消费品表现疲 弱，外需求表现疲弱，8 月财新PMI、中采PMI 大幅低于预期，短期 黄东浩 经济下行压力依然较大。长债务周期之下，企业产能过剩，去库存、 huangdonghao@ 去杠杆压力仍未有效缓解。8 月猪价、菜价推升CPI 至2%，PPI 下跌 中银财富策略系列报告 5.9%，连续 42 个月为负且下跌加剧，显示工业经济仍处艰难的出清 过程。稳增长政策发力与结构改革艰难平衡。 定期系列  中银财富策略年报 3. 中国汇率/商品/债券研判。人民币汇率仍是新兴经济体当中的强势货  中银财富策略季报  中银财富策略月报 币，在人民币国际化、力争加入SDR 的大背景下，不具备持有贬值基  中银财富策略周报 础，一年内贬值幅度不会超过3%。大宗商品价格底部平整，部份商品 专题系列 如石油、铁矿石、铜等主要品种价格已接近成本线，进一步下跌空间  经济专题 不大，反弹仍主要受制于全球需求偏弱影响。债券市场有配置价值，  市场专题 受益货币宽松与利率下行大格局，市场不缺流动性，但也需要警惕信  跨境专题 用利差收窄过快带来的风险积聚。 中国银行总行 4. 中国A 股：上期报告预计8 月份上证综指波动区间3200-4000，实际 财富管理与私人银行部 波动区间2850-4006，市场调整强度大于预期，去杠杆、降估值已经 投资策略与服务团队 接近合理区间，市场开始波幅收敛，无需过度悲观，预计9 月份波动 区间 3000-3600。第一，“高估值、高杠杆”风险得到极大释放，大 盘蓝筹估值已经落入合理区间、中小板和创业板估值落入合理区间上 近期月报： 限，上证50 指数股息率重回5%上方，银行股大面积跌破净值，总体 《动荡之秋，降低风险偏好和资 产回报预期》 2015 年8 月3 日 估值风险已经不大，越跌越有价值。第二，场内两融降至1 万亿以下， 场外已经清理完毕，股指期货暂停做空交易，国家队筹码 “锁仓”， 杠杆空头渐成强驽之末。第三，中国经济增速放缓是新常态，资本市 场预期较足，无需过度悲观。9 月份，预计市场重回价值交易区间，