2008032试卷CIIA考试资料.docxVIP

试卷二:固定收益证券分析和估值衍生产品分析和估值投资组合管理问题最终考试2008年3月固定收益证券分析和估值(41分)你作为一个固定收益证券分析师已经开始工作。在办公室的第一天，你面对下表中以欧元计价的债券组合：债券息票到期期限价格评级久期X3.50%1 年100.49%AAA1.00Y5.00%2 年100.94%AA1.95Z8.50%3 年106.81%A2.77注：息票按年支付。假设按照“30/360”日期计算习惯。首先，基于上表中的债券组合，请你回答如下几个基本问题。a1)计算1年期、2年期和3年期即期利率(也称为贴现率或者零息票利率)是多少?这一问题不考虑债券有不同的评级。计算结果四舍五入保留到小数点后第二位，并写出计算步骤。(6 分)a2)哪只债券有最高的凸性？ (给出简短解释，无须计算)(3 分)你的第二个任务需根据上表中的债券Y的一些不同表现和结构情景来回答。b1)计算1年期投资1年后的平准贴现率为多少，才能使得债券Y的持有期收益率恰好为0？(5 分)现在假设债券Y在1年后有权可以回售（执行价格为100%），期权调整的利差为每年145个基点（或1.45%）。可回售债券Y相对于普通政府债的收益率利差为95 个基点。b2)请计算嵌入式回售权的价值（按年计算的基点数）(4 分)b3)在所有其他都等同情形下, 这样的可回售债券的价值是怎样随着利率的波动性增加而变化的?(4 分)请给出当你计划投资以外币计价的可赎回固定息票次级债券时不得不考虑的6个风险因素。(6 分)假设有一只2年期以美元计价的平价债券，票面利率为6%。当前，欧元交易价格为1.34 美元。现假设债券Y为普通债券（也就是说，没有嵌入期权）。d1)计算使得一年后美元债券的持有期收益等于债券Y的收益的欧元/美元平准汇率。假设一年后一年期欧元和美元贴现率保持不变，分别为3.00%和4.00%。(注：首先计算在利率和汇率保持不变的条件下，美元债券和债券Y的持有期收益率；然后求出欧元/美元汇率，使得两个收益率相等。）(9 分)d2)和债券Y相比较，如果你利用远期合约将所有的美元息票以及到期本金对欧元做套期保值时，你预期该美元债券的持有期收益率会是怎样的？此题无需任何计算。 (注：美元债券和债券Y的违约风险是一样的，也就是都有同样的违约概率和回收价值。)(4 分)衍生产品分析和估值(29 分)Nikkei平均指数当前为16,000 点。市场上有3个月后到期的Nikkei 平均指数期货和 Nikkei 平均指数期权（欧式）。期货价格等于无套利价格，期权价格见下表：执行价格期权价格德尔塔（Delta）买入期权18,000 日元109.820 日元0.14117,000 日元297.563 日元0.30616,000 日元677.146 日元0.540卖出期权16,000日元日元-0.46015,000日元222.369 日元-0.22814,000日元56.488 日元-0.076假设在下三个月短期无风险年利率（简单）为常数2%，同时，不考虑红利和交易成本。计算当前Nikkei 平均指数期货价格。(3分)利用买权卖权平价公式，计算执行价格为16，000日元的Nikkei 平均指数卖出期权的当前价格P。计算结果四舍五入，保留到小数点后第三位。(5 分)你决定用一种执行价格为16，000日元的Nikkei 平均指数买入期权、用短期利率借入和贷出以及Nikkei 平均指数期货，来复制一份执行价格为16，000日元的Nikkei 平均指数卖出期权的到期回报。在当前时间点，你需要买入或者卖出多少单位的买入期权？需要借或者贷多少现金？需要建立怎样的Nikkei 平均指数期货头寸？(5分)假设一个股票投资组合价值总是等价于1百万乘以Nikkei 平均指数，投资组合的基金经理人为了基金管理目的将要交易期货和期权。注意期货和期权的一个交易单位为1,000乘以Nikkei 平均指数。(因此，如果基金经理人希望购买一个交易单位执行价格为14，000日元的卖出期权，将花费1,000 ? 56.488日元 = 56,488 日元)基金经理人决定在当前时间出售1,000个交易单位执行价格为17，000日元的买入期权，期权销售所得将以无风险利率进行投资。如果基金经理人保持这个头寸直到期权到期，那么整个头寸的利润和损失（包括股票投资组合头寸、期权回报和无风险资产）将是多少？请用一个图来表示你的答案，图的横轴为Nikkei 平均指数的值，图的纵轴为整个头寸的利润和损失。请清楚地指出最大利润值，Nikkei 平均指数的损益平衡水平和损益图线转折点的水平值（如果有的话）。计算结果四舍五入到百万日元的整数倍。(6分)假设 d)题中的头寸能够通过动态操作Nikkei 平均指数期货来完成，而不必通过出售买入期权达