[2017行业深度分析报告]油脂月报：消费需求转暖，油脂反转上涨.pdfVIP

一、行情回顾 图1：国内外油脂油料主力合约涨跌 单位：% 资料来源：文华财经，信达期货研发中心 国庆节前大多数品种随着人民币的升值和保证金的提高，节前各版块的资金流出导致商品市场出现了 普遍性下跌，油脂板块也跟随其后。10 月份国庆结束后，资金的流入使得市场情绪回暖，油脂备货有所 上升，菜油在冬季随着菜粕消费的减少而供给减少，基本面供需紧平衡的利多使得菜油节后大幅上涨。 二、豆油市场供需分析 1.全球大豆供需分析 10 月份USDA 将美豆旧作单产、产量下调而消费上调，导致美豆新旧作的期末库存下降，进而导致全 球大豆新旧作期末库存下调。中国进口上调同时巴西出口上调，二者改变本国供需相抵而不影响全球供需。 整体而言，全球大豆仍处于供给宽松的大环境中，中国消费进口的增加，将影响美国与巴西大豆的竞争。 图2：全球大豆2016/17 年度供需平衡表 单位：百万吨 图3：全球大豆2017/18 年度 供需平衡表 单位：百万吨 资料来源：USDA，信达期货研发中心 资料来源：USDA，信达期货研发中心 2 美豆销售担忧：销售总量与销售进度明显低于往年 本年度美国与巴西大豆产量较高，尤其是美国产量达到历史1.2 亿吨的高位，较上年度增加366 万吨， 库消比由上年度的7.2%上升到10%，供给压力山大。而上年度巴西的产量同样到达创纪录的1.14 亿吨， 目前大量的豆子正源源不断的销往中国，不断挤占美豆市场，导致五月份以来美国大豆销量不佳，目前美 豆的销售进度为46%，不仅低于去年同期的57%，更低于五年均值的66%。后期美国2 大豆的销售量与销 售进度仍比较悲观。 图4：美豆累计装船量 单位：吨 图5：美豆销售进度 单位：吨 资料来源：USDA，信达期货研发中心 资料来源：USDA，信达期货研发中心 美豆国内消费无异常，压榨量同比略高，榨利水平历年偏低。今年 1-7 月份美国累计压榨大豆 3555 万吨，较去年同期的3546 万吨增0.25%，新作大豆集中上市，现货压榨利润水平处于历年较低位置。 图6：美国大豆压榨量 单位：千蒲式耳 图7：美豆现货压榨利润 单位：美元/蒲式耳 资料来源：NOPA，信达期货研发中心 资料来源：USDA，信达期货研发中心 3 巴西大豆供需趋紧。根据巴西农业部下属商品公司（CONAB）10 月预估2017/18 年度巴西大豆产量为 1.07 亿吨，比上年度的1.14 亿吨减少近700 万吨，期末库存减少到32 万吨，较上年度的357 万吨减少 91%。库销比也从上年度的3.18%大幅减少到0.29%。2017/18 年度的巴西大豆将处于紧平衡状态。 图8：巴西大豆供需平衡表 单位：百万吨 资料来源：CONAB，信达期货研发中心 巴西大豆产量增加，收购总量增加。由于巴西大豆产量创历史高位，因此供给充足，大豆收购量也增 加，1-8 月份累计收购7935 万吨大豆，比去年同期的6788 万吨增加17%。同时收粮进度也影响了下游消 费，1-8 月份压榨量为2841 万吨，高于去年同期的2766 万吨。 图 9 ：巴西大豆收购量 单位：千吨 图 10：巴西大豆月度压榨量 单位：千吨 资料来源：ABIOVE，信达期货研发中心 资料来源：ABIOVE，信达期货研发中心 销售进度低，销售量不减。 巴西马托格罗索大豆销售进度明显低于往往同期水平，不过由于总产量和预估总出口上调，折算到巴 西大豆的净销售总量并不明显低于往年，不过大豆大供给的背景下，后期销售压力依旧存在。 4 图11：巴西马托格罗索大豆销售进度 单位：% 图12：巴西大豆出口