影子银行监管问题的博弈分析及经验借鉴.pdfVIP

影子银行监管问题的博弈分析及 经验借鉴* 梁 涛 摘要 ： 由多个监管者与影子银行机构的进化博弈模型推导出，分业监管模式下多个监管机 构之间监管合作成本过高是导致监管真空、监管漏洞的主要原因；监管者与影子银行机构之间 的进化稳定策略，是由对影子银行机构违规处罚以及多个监管机构监管合作成本的动态调整决 定的。基于此，文章剖析当前影响我国影子银行监管的关键因素，并且借鉴国际做法与经验， 提出了相应的改革建议。 关键词 ： 影子银行 分业监管 非均衡博弈 金融监管 作者简介 ： 梁 涛，广东金融学院经济与贸易系副教授。 影子银行（Shadow Banking）这一概念最早由Mc Culley（2007）提出，意指游离 于监管体系之外的，与正规、受监管的传统商业银行系统相对应的类似银行功能的各类 金融机构。尽管现在还有存在诸如 “平行银行系统①”或 ②”等 “准银行 类似的称呼， 不过目前国际社会广泛使用的还是影子银行或影子银行体系。由于金融结构、金融市场 * 本 文是 2013 年教育部人文社科基金项目 ： 《文化 、 偏好与消费 》 （13YJA790139） 和 2012 年度 广 东 省 社 科 规 划 项 目 ： 《基 于 金 融 消 费 者 保 护 视 角 的 衍 生 工 具 交 易 后 风 险 与 监 管 问 题 的 研 究 》 （GD12CYJ05 ） 的阶段性成果 。 ① 时任美国纽约联邦储备银行总裁盖特纳在 2008 年的一次讲话中使用了平行系统的概念 。 ② 国际货币基金组织 ： 《全球金融稳定报告》， 2008 年 10 月。 发展阶段以及监管制度不同，各国影子银行表现形式各不相同。目前，美国的影子银行 体系主要包括货币市场基金等投资基金、投资银行等围绕证券化进行风险分散和加大杠 杆等展开的信用中介体系，而欧洲的影子银行体系则主要包括对冲基金在内的各种投资 基金以及证券化交易活动。危机爆发揭示了，长期潜伏在金融体系内的游离于监管之外 的影子银行，对整个宏观经济运行以及金融市场稳定正产生着巨大影响。 快速扩张的影子银行正在改变我国金融体系格局与安全。虽然由于统计口径不一， 对其规模的估算从金融稳定理事会（FSB）的2万亿元到摩根大通的36万亿元不等。但 是，不可置否的是，影子银行已经成为金融体系不可忽视的力量。不过，遗憾的是，我 国的监管立法却未对金融体系的这一变化做出及时回应。在分业经营模式下，继续沿用 传统的微观审慎金融监管加宏观调控体系对影子银行监管存在致命缺陷，无法应对系统 性风险。如何在分业经营模式下，加强对影子银行监管，控制系统性风险，是我们深化 金融改革、维护我国金融安全必然面对和迫切需要解决的问题。 一、文献综述 鉴于影子银行机构及其活动的复杂性、多样性以及其伴随金融创新具有的多变性， 目前并未形成对它统一、清晰的定义，较具代表性的定义都是以描述分析为主的。FSB对 影子银行的定义是“游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题 ① 的信用中介体系及其业务活动”。美联储则将影子银行表现形式定义为从事期限、信用 和流动性转换，但未能获得央行提供的流动性担保或是公共部门提供信贷担保的金融中 介。PaulTucker（2011）将影子银行扩展为向企业、居民和其他金融机构提供流动性、 期限配合和提高杠杆率等服务，从而在不同程度上替代商业银行核心功能的工具、结构、 企业或者市场。这意味着，将提供流动性、提供期限配合和提高杠杆率等服务的工具、 结构、企业、市场、项目以及基金等都看成是影子银行的表现形式，并不仅限于有形的 机构。 一般认为，长期游离于银行监管体系外的影子银行具有期限错配、流动性转换、信 用转换和高杠杆的特点，更容易引发系统性风险和监管套利等问题。Bernanker（2008） 认为迅速膨胀的投资银行、担保机构、对冲基金以及私募基金等影子银