我国家庭部门资产配置历史沿革与现状研究-普益标准.pdfVIP

我国家庭部门资产配置历史沿革与现状 研究 本报告作者：普益标准研究团队 （一）家庭部门资产配置结构的演变路径3 1.1 家庭部门总体资产配置结构变化3 1.2 地区家庭部门金融资产结构配置变化5 （二）中国家庭部门资产配置现状7 2.1 中国家庭部门金融资产配置现状7 2.2 中国家庭部门住房资产配置现状 11 （三）从经典家庭配置方案看中国现状 11 3.1 家庭对资产的功能需求 11 3.2 经典理论框架下的资产配置——理论文献综述 12 3.3 一些经典资产配置方案 15 3.4 经典资产配置方案与中国现状对比 18 经典经济学理论认为，家庭部门开展资产配置的目的是为了在不确定环境下平滑各期家 庭消费、实现家庭经济利益和家庭效用的最大化。作为社会经济生活的基本单位，家庭无时 无刻都面临着资金的流动，需要不断地进行资产的配置，使得家庭的资产配置行为在时间上 呈现出一个连续不断的过程。因此，为了准确地把握和预测未来我国家庭部门的资产配置情 况，首先需要对我国家庭部门资产配置的历史和现状有一个大致的了解和认识。 （一）家庭部门资产配置结构的演变路径 1.1 家庭部门总体资产配置结构变化 改革开放以前，我国居民的家庭金融资产基本上只有现金和储蓄存款，但以1981 年财 政部首次发行48.66 亿元无记名国库券为起点，我国居民的家庭金融资产结构开始逐步多元 化。特别是进入到90 年代后,随着国债、股票、保险、基金等金融产品的不断涌现和居民收 入水平的不断提高,我国居民家庭在配置资产特别是金融资产上变得更加多元化。 基于中国人民银行自 1992 年起每年发布的中国家庭部门金融资产流量变化表，本报告 从外部宏观经济环境、内部微观家庭选择的视角对1992 至2010 年期间中国家庭部门的金融 资产配置特点及其结构变化情况进行了较为详细地分析。 图1是1992 至 2010 年历年中国家庭部门的金融资产流量和居民住宅销售额的变化趋 势图，从中可以看出，我国家庭部门的金融资产在流量上呈现出不断上升的趋势，比如1992 年的流量为 4450 亿元，2000 年扩大为 11075 亿元，而 2010 年则进一步激增为 60875.9 1 亿元；与之对应的居民住宅销售额也在逐年不断扩大，从 1992 年的379. 8 亿元，到 2000 年的 3228.6 亿元，再到 2010 年的44120. 65 亿元，居民的住房销售额在不到20 年的时 间内增长超过一百倍，由此可见，无论是家庭的金融资产，还是家庭的住房资产近年来都在 大幅增加。 图 1 家庭部门金融资产流量总额与居民住宅销售额（单位：亿元） 数据来源：根据中国人民银行历年资金流量表、《中国统计年鉴》整理而得。 1 由于缺乏中国家庭部门金融资产的历史存量数据，这里使用流量数据衡量历年我国家庭金融资产的变化 情况。 图 2 中国家庭部门金融资产及住宅资产流量数据（单位：亿元） 数据来源：根据中国人民银行历年资金流量表、《中国统计年鉴》整理而得。 图2 反映的是家庭部门金融资产（流量）配置结构的变化情况。首先，从金融资产种类 上看，家庭部门持有的金融资产种类在不断增加，主要有通货、银行存款、股票、债券、保 险准备金、证券投资基金和证券公司客户保证金。值得注意的是，由于受限于数据，图 2 使用的是根据家庭部门的历年金融交易情况整理而得的流量数据，使得在部分年份中，家庭 部门的债券、证券投资基金、证券公司客户保证金存在负值，表明该年份家庭部门的盈余资 金正从上述资产中流出。其次，从资产结构上来看，通货、银行存款和保险准备金在历年金 融资产流量中占据了相当大的比例，反映了我国家庭部门在金融资产配置上以安全无风险资 产为主的现实特点，我国居民在金融资产选择上表现出了较强的风险厌恶性和谨慎性。针对 具体每种金融资产配置结构变化情况分析如下。 （1）通货比例下降。如图3 所示，从 1992 年开始，通货比例整体上保持了下降的趋 势，由最初的 19.26% 下降到 8.94%。这是由于随着经济社会的发展，银行等金融机构不断 加强自身软硬件建设，使得信用卡、借记卡、网络银行等电子业务迅速发展起来，居民利用 网络、电子设备便捷地完成存取、转账、支付等交易活动，极大地减少了家庭部门对现金等 通货的需求