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人民币即期汇率和NDF汇率互动关系探究 　　摘 要：本文以2005年7月22日至2011年6月1日间即期汇率与1年期人民币NDF汇率为研究对象，运用MA（1）-GARCH（1，1）模型检验金融危机前后两个市场间收益率的报酬溢出效应和波动溢出效应。分析结果表明，金融危机前，1年期人民币NDF市场对即期市场具有单向的报酬溢出效应，且两者具有相互波动溢出效应；而金融危机后，1年期人民币NDF市场对即期市场仍为单向的报酬溢出效应，但两者不在具有相互波动溢出效应。 关键词：NDF GARCH模型 溢出效应 金融危机 一、引言 由次贷危机引发的全球金融危机对主要发达国家经济体产生了严重的冲击，我国也难以独善其身。金融危机影响我国的一个重要方面是改变了对人民币单边升值的预期。而关于人民币汇率预期的一个重要指标就是人民币NDF（Non-Deliverable Forward，无本金交割外汇远期交易），它是一种衍生金融工具，常用于衡量海外市场对人民币升值的预期。探析国际金融危机前后即期汇率与人民币NDF的相互关系，有助于我们更加了解我国汇率市场的波动特征，也有利于监管者研究制定与之相对应的政策，保持人民币汇率的稳定性。 二、文献回顾 在研究国内即期汇率与离岸NDF汇率的相互关系上，国内外有不少学者提出了各自的观点。Jinwoo Park（2001）运用增广GA