资产价格波动与银行系统稳定.pdfVIP

《财贸经济}z006年第12期 FinanceTrsKle 资产价格波动与银行系统稳定 唐建伟 李明扬 史智宇 内容提要：本文主要研究资产价格波动与银行系统稳定之间的关系。有关金融危机 的理论研究表明，资产价格波动与银行脆弱性之间存在很强的相关性。资产价格波动主 要通过信贷风险渠道、市场风险渠道、经纪业务收入渠道、为附属机构注资的风险渠道及 “第二回合”渠道等传导渠道，影响到银行系统的稳定。发生在斯堪的纳维亚和日本的银 行危机证明，资产价格剧烈波动确实会造成严重的银行问题，因此为维持银行系统的稳 定，监管当局应该密切关注资产价格可能出现的剧烈下跌对银行部门可能产生的风险，并 以相应的方法应对。 关键词：资产价格波动银行系统稳定银行危机传导渠道 作者简介：唐建伟，中国社会科学院工业经济研究所与香港招商局集团联合培养博士 后研究人员，518067； 李明扬，湘潭大学商学院博士研究生，411005； 史智宇，中国工商银行总行，经济学博士，100031。 一、引言 金融部门参与资产市场越来越深入，这暗示着股票和房地产价格的波动将对一国金融机构的 资产负债表产生重大影响。一条直接的渠道是通过非信贷资产的价值重估和从资产交易价值中所 获得的经纪费用的变动影响收益。另一条稍微间接一点但却关键的渠道是通过家庭和企业净财富 的变动来影响金融机构资产负债表。因为股票和房地产价格的下跌影响家庭和企业借款人的清偿 力，所以它们可能增加金融部门资产组合中不良贷款的比例，从而降低银行资本总量和削弱其贷 款。特别是在资产价格整体下降时，这种效应可以通过贷款抵押物价值的下降而得到加强，因为银 行通常在违约发生时可以通过出售抵押物来补偿损失。但是金融机构在此时都力图以很低的价格 出售这些资产，因此对资产市场和银行资产负债表的负面影响可能自我加强。这些效应的结合就 可能产生一次“信贷紧缩”，进一步恶化由开始时资产价格下跌所引发的紧缩效应。 本文主要探讨资产价格波动与银行系统稳定之间的关系。文章首先对研究这一问题的理论文 献作一综述；其次再详细分析资产价格波动可能影响银行系统稳定的传导渠道；然后再通过来自欧 洲和亚洲的两个案例分析来证明资产价格波动确实可能导致银行危机的发生；文章最后是结论部 分。 二、理论回顾 过去金融危机的证据表明，不论是在发达国家还是发展中国家，严重的银行问题都是先由资产 产价格的迅速下降可能并不总会导致银行危机，而且银行危机可能在资产价格没有显著波动时发 生。但事实上，资产价格与银行危机这二者之间确实存在很强的相关性。有关这一问题的文献研 究证明，银行作为关键的经济部门，如果它们低估了资产价格下降对它们经济绩效的影响作用的 话，将对一国宏观经济产生不可估量的损失。因此，银行监管部门要确保银行的稳定性就不能够忽 视资产价格的波动。 3 万方数据 代的大萧条之后认为，大萧条是金融市场运行失常的结果，同时出现过度负债和通货紧缩是金融市 场产生巨大动荡的根本原因。当经济中出现新兴产业、新型市场时，投资者会产生新的收益预期， 从而积极举债。加之经济环境宽松，便会出现“过度负债”。如果过度负债状况被打破，金融与实体 经济之间的关系将陷入循环紧缩之中，直至最终爆发金融危机。所以，Fisher的学说被称为“负债 一通货紧缩理论”。 在Fisher的理论基础上，许多学者指出资产价格和银行危机之问存在联系的根本原因是银行 形成的，先是居民和企业部门不断增加的风险，然后是银行部门越来越严重的金融脆弱性。 因为金融市场波动大多与资金借贷有关，Minsky(1977)将资金借方的融资方式分成三种类型， 划分的标准是比较偿债现金流与预期收入现