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企业孵化器对创业板上市公司影响研究 　　摘要：本文通过面板数据模型，以149家创业板上市公司为样本，通过道格拉斯生产函数研究孵化企业和非孵化企业研发支出对产出即营业收入的影响。实证结果显示，两者之间的研发效率有显著差异，非孵化企业的研发效率显著高于孵化企业的研发效率。此研究为孵化器相关政策及以后的发展提供了一定的指导作用。 关键词：孵化器；研发支出；创业板；孵化企业 中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）06-0-02 一、引言 1959年美国人约瑟夫·曼库索根据自己的商业经验，创建了“贝特维亚工业中心”，提出了企业孵化器的概念。孵化器是一个完美的企业发展工具，依靠其孵化职能，一些小企业在最初几年成长并发展起来，孵化器通过给企业提供相对便宜的租金和减少创业公司经常费用的其他服务来帮助小企业成功创业。1987年，我国诞生了第一个科技企业孵化器—武汉东湖创业服务中心。经过二十多年的发展，孵化器的数量持续增长，孵化能力也在增强。本文以在创业板上市的孵化企业和非孵化企业为样本，通过面板数据模型进行比较，研究两者在研发投入与产出关系上的差异。 二、文献综述 目前关于孵化器的研究主要集中在孵化器绩效评价、孵化能力评价、孵化模式、孵化网络机制、孵化器投融资服务问题等。其中有大量文献研究孵化器绩效评价。美国Renselar工业大学的MarkPRice研究了9家孵化器及其36家公司后认为：科技企业孵化器介入高技术小企业的管理是支持高技术小企业成功的关键。Rhonda G Phillips基于公共政策视角，运用非参数型统计数据，采用成本收益分析法对技术企业孵化器进行了绩效评价，衡量先进技术发展中心作为专业孵化器的绩效表现。Lois Peters对影响企业孵化器孵化结果的因素进行了研究，他们用进驻企业的“毕业率”（即成功孵化出的企业比例）来衡量孵化结果，他们进一步的研究还表明，企业孵化器促成的交易成本的减少、学习机会的增加和政策也是提高企业“毕业率”的重要因素。 三、实证研究 为了使用投入产出函数分析企业的研发投入产出效率，需要得到公司的职工数量、研发支出、存货、固定资产、营业收入等数据。由于存在若干企业数据的缺失，经过筛选之后得到的样本对象为149家上市公司，其中73家孵化企业，76家非孵化企业。样本数据为149家上市公司在2008年-2012年间5年的面板数据。数据来源于深圳证券交易所官方网站中公布的企业的招股说明书及年报。 本文利用2008至2012年149家上市公司的数据将孵化企业与非孵化企业进行对比分析。 结论表明非孵化企业的平均职工数量要大于孵化企业的平均职工数量，另外非孵化企业每年营业收入的平均值也大于孵化企业营业收入的平均值。这从一个方面反映非孵化企业的规模大于孵化企业的规模。但是非孵化企业每年的平均研发费用支出低于孵化企业，且孵化企业的平均研发支出占营业收入的比重维持在6%的水平，而非孵化企业处于4%的水平，几乎每年都高出两个百分点。从以上分析可以看出，非孵化企业的营业收入规模大于孵化企业，但研发支出少于孵化企业。那么孵化企业和非孵化企业的研发效率相比，是否会提高呢？ 首先假设公司的各生产要素和产出之间的关系满足道格拉斯生产函数， （1） 本文中产出Y指公司的营业收入，资本投入C指公司的固定资产（FIXED ASSET），人力投入L指公司的员工数量（EMPLOYEE），中间投入M指公司的存货（INVENTORY），研发支出RD为公司的研发支出。表示第个公司，表示年份。对等式两边取对数得到如下公式 （2） 首先对所有样本，包括孵化企业和非孵化企业的各个生产要素进行分析。在进行面板数据分析时，首先要选择数据是适用于个体效应模型还是固定效应模型。为此，本文用Eviews6.0进行hausman检验，得p值为1。所以本文采取固定效应模型进行分析，得到如下： 表1 模型一结果 由于对某些样本公司而言，存货为0。此时会出现不可计算对数的情形，为此将存货变量都加上1。从表中我们可以看到，研发支出的系数最大，甚至超过固定资产和人力资本的系数，表明对创业板上市公司而言，研发支出对产出的贡献率非常大，其他因素不变时，增加1%的研发支出能带来0.43%的产出，且研发支出对产出的正效应在1%的显著性水平上显著。人力资本系数要远大于固定资产的系数，说明在公司的经营中，人力资本是重要的财富。四个生产要素中，只有固定资产投入在5%的显著性水平上显著，其他三个均在1%的水平上显著。 本文继续对孵化企业和非孵化企业的数据分开进行面板数据分析。孵化企业和非孵化企业的研发支出系数在1%的显著性水平上都有显著的正效应，但正效应的程