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企业并购财务风险和其控制 　　摘 要：20世纪90年代以来，随着经济全球化进程的加快，西方发达国家掀起了席卷全球的第五轮并购浪潮。与此同时，中国国内企业并购活动也随之风起云涌。并购活动是一项复杂的高风险投资活动，财务活动是其核心。在众多的企业并购活动的失败案例中可以发现，不能对并购财务风险实施有效的风险管理是导致并购失败的主要原因，充分认识并购财务风险并对其实施有效的风险管理是并购活动成功的关键。为此，对企业并购、并购的动因以及企业并购财务风险-企业价值评估风险进行了定性分析，并相应地提出应对这些财务风险的方法和措施。 关键词：企业并购；财务风险；风险控制 中图分类号：F241 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）35-0032-03 一、企业并购及其财务风险相关概念界定 （一）企业并购的概念 企业并购是企业兼并与收购的总称，即企业之间的合并与收购行为，是在市场机制下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的企业产权交易和资本运营行为。中国《公司法》规定：公司合并可采取吸收合并和新设合并两种形式。收购是企业通过现金或股权方式收购其他企业产权的交易行为。合并与收购两者密不可分，它们分别从不同的角度界定了企业产权交易行为。合并以导致一方或双方丧失法人资格为特征。收购以用产权交易行为的方式取得对目标公司的控制权力为特征。企业并购的直接目的是并购方为了获取被并购企业一定数量的产权和主要控制权，或全部产权和完全控制权。企业并购是市场竞争的结果，是企业资本运营的重用方式，是实现企业资源配置的优化，产业结构的调整、升级的重要途径。企业并购有很多不同的形式，按照不同的分类标准可以将企业并购划分为许多不同的类型：按并购方与被并购方所处的行业相同与否，可以分为横向并购、纵向并购和混合并购三种。 （二）企业并购的动因 企业的所有经济活动都是围绕利润最大化或者是企业价值最大化而进行，企业并购作为一种经济活动也不例外，它最初产生的目的就来源于资本家追求利润最大化的动机。企业希望通过并购的方式来实现“1+l2”的经营协同效应和财务协同效应，这种动因主要表现在以下几个方面： 1.扩大企业规模，实现规模经济 通过并购企业可以对资产进行补充和调整，使其达到规模经济效益，降低管理、原料、生产等各个环节的经营成本，同时也可以实现企业的深化生产，或者运用统一的生产流程，减少生产过程中的环节，充分利用企业的生产能力。 2.提高市场份额，增强自身竞争实力 并购可以提高行业集中度，一方面，并购企业可以通过并购来减少竞争者数量，提高自己的市场份额，也可以为潜在竞争者制造较高的进入壁垒；另一方面，当企业通过并购活动达到行业寡头垄断地位时，就可以为企业获取长期的超额利润。 3.实现资源的共享与互补 企业的资源包括资金、技术、销售、品牌、土地等，企业通过并购可以实现资源共享，弥补自身不足。阿里巴巴与雅虎的联姻就是一个典型的例子。通过阿里巴巴与雅虎的资源整合，这二者在技术、资金、品牌等方面都实现了共享与互补，有效地提高了市场占有率。 4.实施品牌经营战略，提高企业的知名度 品牌是价值的动力，同样的产品，甚至是同样的质量，名牌产品的价值远远高于普通产品。并购能够有效提高品牌知名度，提高企业产品的附加值，获得更多的利润。 5.实施多元化战略，分散投资风险 随着行业竞争的加剧，企业通过对其他行业的投资，实施多元化战略，不仅能有效扩充企业的经营范围，获取更广泛的市场和利润，而且能够分散本行业竞争带来的风险。 （三）企业并购的财务风险内容 一项完整的并购活动通常包括目标企业选择与目标企业价值的评估、并购资金的筹措、支付方式的选择以及并购后期的整合，上述各环节中都可能产生财务风险，财务风险与财务决策有关，而直接与财务风险来源有关的财务决策包括融资决策和支付决策，而融资决策和支付决策建立在定价决策基础上并影响着税收决策。因此，根据财务决策类型我们可以将财务风险来源分为三类：目标公司的价值评估风险、融资风险和支付风险。这三种风险来源彼此联系、相互影响和制约，共同决定着财务风险的大小。 本文主要从目标企业价值评估风险角度分析并购活动中对风险的处理及控制。 二、并购企业价值评估风险及防范 （一）目标企业价值的评估方法评价 在并购活动中，如何科学地估算目标企业的价值，以确定并购双方均能接受的合理并购价格，是一项并购活动的成败关键。显然，这是被收购方最为关心的问题之一。并购双方一直处于博弈之中，并购方总是希望能以最低的价格取得目标企业，而目标企业则希望对方给出的价格越高越好。在现阶段并购理论研究中，企业价值的评估主要有以下几种方法：现金流量折现法（包