金融发展与经济增长-实证研究文献述评.pdfVIP

财贸研究 2006 . 2 金融发展与经济增长：实证研究文献述评 1 2 3 马卫锋 王春峰 黄解宇 （1. 同济大学 经济与管理学院，上海200092 ；2 . 天津大学 金融工程研究中心，天津300072 ； 3. 运城学院金融与投资研究所，山西 运城044000 ） 摘 要：长期以来，经济学家们对金融发展与经济增长间的关系问题颇有争议。伴随着新增长理论的兴起，国 外出现了大量关于金融发展与经济增长关系的研究文献。对于两者关系的相关理论和观点，很多学者进行了实证 研究以期获得经验上的证据，对我们理解两者间的关系问题提供了很大帮助。本文围绕金融发展与经济增长以及 金融体制与经济增长的关系这两个主要问题对国外代表性的实证研究作了评述。 关键词：金融发展；经济增长；经验研究；文献综述 一、引言 金融发展与经济增长间的关系是现代经济学的核心问题之一，也是理解和处理虚拟经济与实体经济关系的关键。 自熊彼特、麦金农和肖的开创性工作以来，对这一问题的研究主要集中于两个方面：一是金融发展与经济增长间的因果 关系研究；二是金融体制与经济增长的关系研究，即银行系统和股票市场的相对重要性问题。 在金融发展与经济增长的因果关系方面存在三种基本观点：一种观点认为，金融发展与经济增长之间的关系是“供 给引导”型的，即金融发展引领经济增长；另一种观点认为它们之间的关系是“需求跟随”型的，即实体经济的增长导致 了对金融服务的要求，从而拉动了金融的发展；还有一种观点认为，金融发展与经济增长之间存在内生性的“双向”因果 关系。 在金融体制与经济增长的关系方面也存在三种观点：一是银行论，强调银行的地位和作用，认为银行主导型金融体 制更有利于经济增长；二是市场论，强调金融市场尤其是股票市场的地位和作用，认为市场主导型金融体制更有利于经 济增长；三是金融服务论，强调整个金融体系对经济所提供的金融服务，认为银行和股票市场能够为经济增长提供互补 的服务，不存在孰优孰劣的金融体制。 为探究问题真相，上世纪90 年代以来，以罗斯 ·莱文（ROSS Levine ）为首的一大批学者运用计量经济学的方法从不 同的角度和层面进行了大量实证研究以获取经验证据的支持。这些实证研究对我们考察和理解金融发展与经济增长间 的关系问题提供了新的借鉴和帮助。鉴于国内已有相关理论研究的综述，本文着重从上述两个方面对国外的相关实证 研究作一综述，但愿能够成为引玉之砖，引起国内更多专家学者的兴趣，进一步推动国内的相关研究。 二、金融发展与经济增长 在金融发展与经济增长的关系的研究上，学者们实证分析的角度有较大差别。这些角度各异的工作为我们今后对 中国问题的研究提供了有益的参考。 （一）经济史上的研究 为探究金融发展与经济增长间的关系，很多学者对经济史进行了考察。比如，希克斯就曾考察了工业革命的历史， 收稿日期：2005 10 21 作者简介：马卫锋（1973 ），男，山东安丘人，同济大学经济与管理学院博士后，主要研究方向为金融工程与金融管理。 王春峰（ 1966 ），男，河北邢台人，天津大学金融工程研究中心教授、博士生导师，主要研究方向为金融工程。 黄解宇（1966 ），男，山西运城人，山西运城学院金融与投资研究所教授，主要研究方向为经济与金融管理。 基金项目：国家杰出青年基金）、国家自然科学基金（7044 1004 ）。 — 100 — 发现金融因素对这段历史有重要影响。根据他的观察，工业革命之所以在英国等欧洲国家率先出现，是因为早在18 世 纪前半期，这些国家出现了金融市场，各种债券交易方便，使大规模固定资产的形成成为可能，从而为机器化大生产的工 业革命提供了必不可少的条件（希克斯， 1987 ）。 Rousseau 和Syiia（1999 ）考察了1790 - 1840 年美国金融系统的发展，发现，尽管实体经济部门在美国现代经济增长 的过程中起了重要作用，但金融上的变化才