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信贷增速放缓?货币投放略减 　　2013下半年，宏观经济存在下行压力，货币政策大幅放松和出现大规模外生性信贷需求的可能性较小，企业信贷增速将小幅放缓，虽然居民信贷受消费扩张带动将保持较高增速，但信贷总量增长将放缓，预计全年新增贷款8.5万亿～9万亿元。受外汇占款增量明显减少等因素的影响，全年广义货币供应增速将放慢至13%～14%。 信贷增速放缓，货币供应先扬后抑 2013上半年货币信贷运行呈现三个主要特征： 一是信贷增速放缓，6月末余额同比增速为14.2%，较2012年年末低0.8个百分点。这是因为在供给端，央行保持稳健的货币政策，并对银行系统风险加大监管力度，总体信贷环境较为平稳，未有明显宽松。投资渠道多元化持续，使银行吸收存款的压力持续增加；企业活期存款占比有所下降，也表明在吸存压力下银行可能主动地提高了协议存款、定期存款等高成本负债的比例。总的来说，银行信贷投放能力不强。在需求端，由于经济复苏疲弱，制造业产能过剩问题有所暴露，企业效益下降，上游企业经营状况更明显恶化，制造业信贷需求较往年明显下降。来自供需双方的压力形成了2013上半年企业信贷新增绝对值同比下降、余额同比持续下降的格局。 二是广义货币增速先扬后抑，2013年4月末M2余额同比增速一度达到16.1%，6月末则下降到了14%。这是由于外汇占款在1～4月大幅增加，但央行回笼现金规模较小，以及扩张型财政政策推动广义货币在年初加速扩张。但随着新增外汇占款大幅回落和基数效应，5～6月广义货币增速已明显下降。 三是企业中长期贷款在企业贷款中占比逐步提升，截至2013年6月末，年内新增中长期贷款占企业贷款比例为38.4%，较一季度末上升了6个百分点，较2012年年末上升了9.7个百分点。这一结构变化与去年由长期投资拉动的复苏的进程相一致，也是因为在存款压力较大的情况下，为避免存贷比超标准，银行通过压缩短期票据融资来减小贷款规模，从而使得企业中长期贷款占比“被动上升”（见图1）。 经济增长疲弱且政策维持稳健，信贷增速进一步放缓 2013下半年，预计信贷需求持续偏弱：基础设施建设投资增速将保持基本平稳，对信贷增长构成一定程度支撑，但制造业由于补库存周期延迟，企业盈利持续减缩，投资及信贷需求仍难以自发性扩张。此外，受上半年房产市场销售额的带动，居民中长期贷款增长将在三季度高速增长，但可能在四季度有明显下降，增量也将受制于银行信贷的总供应能力。而从银行信贷供给看，虽然货币政策有放松的压力，但大幅放松的可能性不大。银行总体信贷环境不会明显宽松。另外，在外汇占款增长放缓、金融市场发展和投资渠道增多持续分流存款的情况下，银行，特别是部分中小银行的存款压力依然很大，下半年总体信贷投放能力不强。总体来看，预计2013全年新增贷款8.5万亿～9万亿元，余额同比增长13.5%～14.3%。 固定资产投资将基本平稳，对信贷增长构成支撑 从实际固定资产投资额同比增速来看，2013年1～6月，固定资产投资完成额累计同比增长20.1%，增速较2012年全年增速下降了0.5个百分点。由于固定资产投资项目投资周期长，一般将持续3～5年，2012年大规模的新开工计划将维持，固定投资总体增速基本稳定。但是2013上半年发展改革委新审批项目数下降和新开工项目计划投资金额相较2012年下半年大幅回落，将会对基础设施建设行业及行业新增信贷需求形成比较大的影响。不过，我国经济面临明显下行压力，国内外需求疲弱，三四季度GDP实际增速有较大概率出现进一步下滑。不过，为守住“下限”，不排除三季度政府推出温和刺激政策的可能性，这将在一定程度上促进投资增长，带动信贷需求（见图2、图3）。 制造业信贷需求缺乏动力 信贷投放的主要行业——制造业，经营前景仍不会有显著改观，其信贷需求可能进一步放缓。2013年6月PMI库存指数、生产指数及新订单指数分别进一步下滑至47.4、52.0和50.4。显示制造业自2013年年初以来迟迟未进入补库存过程，生产过程有所放缓，及市场需求疲软。总的来说，制造业经营状况变差将很大程度上限制企业的产能扩张和投资，最终表现为信贷需求收缩。 四季度居民中长期消费信贷可能回落 中国房地产市场是影响人民币信贷需求的重要因素。2013下半年房地产市场将总体保持稳定格局，形成“量缩价稳”的态势，特别是受基数效应影响，房地产销售量下降可能性较大，同比增速或放缓至25%～30%。对于商品房销售市场，由于房价上涨趋于平缓及成交量有所下降，居民中长期消费贷款增速将在四季度出现下滑（见图4）。 货币政策保持稳健，存款压力限制信贷投放 2013下半年，货币政策大幅放松和出现大规模外生性信贷需求的可能性都不大，银行业在存贷两端都将面临挑战。