东道国国家风险对我国上市公司跨国+并购绩效的影响.pdfVIP

第 39 卷 第 9 期 外国经济与管理 Vol. 39 No. 9 2017 年 9 月 Foreign Economics Management Sept. 2017 DOI: 10.16538/j.cnki.fem.2017.09.009 东道国国家风险对我国上市公司跨国 并购绩效的影响 胡杰武, 韩 丽 （北京交通大学 经济管理学院，北京 100044） 摘 要： 东道国国家风险是影响跨国并购绩效的关键因素。本文以2006—2013年我国上 市公司141宗跨国并购案例为基础，运用事件研究法和会计指标法首次实证研究了东道国国家 风险对我国上市公司跨国并购绩效的影响。结果发现，东道国国家综合风险、金融风险、经济风 险与我国上市公司跨国并购的短期和长期绩效均呈负相关关系，但对长期绩效的影响作用随 着时间的推移而衰减，从显著变为不显著，而政治风险对于短期和长期绩效的影响均不显著。 在深入分析造成这种差异的内在机理时发现，站在西方国家角度评估出来的政治风险，在风险 成因的分析、评价范围的确定、评价指标的选择等方面都存在一定的缺陷，主观定性评价太强， 也未考虑外交关系作为政治风险缓释器的作用，因而其评价结论并不适用于我国公司，而经济 风险和金融风险的评价指标是客观定量评价指标，因而其评价结论同样适用于我国公司。本研 究为我国企业在跨国并购时对国家风险的管控、尤其是对政治风险的管控提供了新的思路和 方法，有利于我国企业更好更快地“走出去”。 关键词：东道国国家风险；跨国并购；短期绩效；长期绩效 中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：1001-4950(2017)09-0113-16 一、 引 言 为了实施国际化战略，实现快速扩张和跨越式发展，越来越多有实力的中国企业走出国 门，选择跨国并购作为迅速进入全球市场的方式，中国企业的跨国并购逐渐成为全球跨国并购 潮流中的重要组成部分。然而跨国并购是一项高风险的战略活动，可能因为东道国的政治风险 而导致并购本身不能完成（高伟凯和王维，2008），或者一些跨国并购即使能够完成，也可能由 于东道国经济环境的变化、东道国制度政策的变化使并购后的企业经营陷入困境，绩效堪忧， 如中钢集团收购澳大利亚的MIDWEST公司，中海油收购加拿大的NEXON公司，中石化中石 油较多的海外油气资源并购项目等。跨国并购相比国内并购，除了要处理一般并购中常见的商 业风险，还要面临更难控制的国家风险。国家风险在并购前的决策、并购时的估值和并购后的 收稿日期：2016-07-01 作者简介：胡杰武（1970—），男，北京交通大学经济管理学院副教授； 韩 丽（1990—），女，北京交通大学经济管理学院硕士研究生。 113 东道国国家风险对我国上市公司跨国并购绩效的影响 万方数据 整合过程中都会发挥作用，进而影响企业的并购效果，因此，研究国家风险对我国企业跨国并 购绩效的影响非常有必要。然而由于我国的跨国并购历史比较短，这方面的文献还比较匮乏。 近年来国内一些学者开始尝试研究影响跨国并购绩效的因素