持续性高现金储备政策对公司长期营运绩效与股价之影响.pdfVIP

119 創 新 與 管 理 第六卷第一期 ，民國九十七年十一月 pp.119-156 持續性高現金儲備政策對公司長期營運績效與股價之影響持續性高現金儲備政策對公司長期營運績效與股價之影響 持續性高現金儲備政策對公司長期營運績效與股價之影響持續性高現金儲備政策對公司長期營運績效與股價之影響 許溪南 逢甲大學財務金融系教授 * 郭玟秀 台南科技大學財務金融學系副教授 張介銘 國立成功大學企管所研究生 摘要摘要 摘要摘要 本文旨在探討持續性高現金儲備政策對台灣上市公司長期營運績效與長期 股價之關係 ，且設計出三組「同產業、同規模」，但是分別採取不同現金管理政 策的公司做為對比公司 ，來檢視在不同現金管理政策下的公司特徵變數以及公司 長期營運績效是否存有顯著差異 。此外，本文也應用 Spiess and Affleck-Graves 衡量長期股價報酬的方法 來檢視台灣上市公司採持續性高現金儲備政策 (1995) 後的長期報酬 。研究結果顯示採取「持續性保守型」現金管理政策並不會傷害股 東利益和扼殺公司績效表現 ，相反的，可以利用龐大現金部位支持公司的成長與 發展 。這對企業界、監理機關、投資人均有重大的意義。 關鍵字關鍵字 ：持續性高現金儲備： 、經營績效、股價報酬、公司成長。 關鍵字關鍵字 ：： 1. 緒論緒論 緒論緒論 1 2 每一企業都須維持適量的現金水準 。在交易成本 與持有現金機會成本的雙 重考量之下 ，公司會斟酌運用這兩種資金來源來維持公司正常營運的現金部位。 若公司現金不足 ，極易面臨資金短缺的威脅，致使本來營運不錯的公司一下子出 現財務危機 ；另一方面，若公司持有過剩的現金 ，相對會減少公司對生產性資產 的投資 ，連帶使公司利潤減少，不利公司未來發展。所以現金部位對於公司的重 要性不亞於潤滑油對機器的重要性 ，所以如何選擇一個適當現金部位，確實是一 件不容輕忽的議題 。 * 作者感謝兩位匿名評審人的寶貴意見 ，文中若有錯誤，當由作者負責。通訊作者：郭玟秀，地址71002台 南縣永康市中正路529號，電話 (06)2532106 ext.201 ，傳真(06)2421293 ，Email ：ta0066@mail.tut.edu.tw. 1 交易成本指在現金不足時 ，須出售短期投資的證券，或向銀行或貨幣市場( )短期融資的成本 。若公司信用 不是很好的情況下 ，債權人會設定較嚴格的資金借貸條件，導致公司難以低成本來取得資金。尤其對中 小企業的影響更大 。 2 現金乃是一種無法產生盈餘的資產且同時需放棄具生產性的投資 ，所以持有過多現金部位無疑是一種浪 費。 120 持續性高現金儲備政策對公司長期營運績效與股價之影響 在文獻 上，對高現金儲備政策有正、負不同的觀點 。在正面看法方面 ，首先