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权益产品投资入门 ——PE、定增、阳光私募 内容提要1.PE产品投资简述2.定向增发产品简述3.阳光私募产品简述4.权益性产品投资的关键5.总结1.PE产品投资简述PE也有公募的，如KKR公司2006年4月在阿姆斯特朗通过IPO的方式募集了主要从事Buyout的PE资金。Private非绝对“私募”在我国，“私有”及“公有”相对，把PE翻译成私有权益，会限制PE，投资的范围，把国有权益配排除之外，而目前国企改制正式海外PE和国内PE十分青睐的投资方向之一。Private非只投“私有”在成熟市场，“equity”(权益)不仅包括普通股权，也包括优先股、可转换优先股、可转换债券、可交换债券等类股权，甚至包括房地产产权等其他财产权益。Private非只投“股权”1.1 基本概念及常见误区广义：私募股权投资指对所有IPO之前及之后企业进行的股权获准股权直接投资，包括处于钟子期、初创期、扩张期、成熟期阶段的企业。狭义：私募股权仅仅指对具有大量和稳定现金流的成熟企业进行的股权投资。1.PE产品投资简述1.2 基本框架出资人管理人投资标的现金监控咨询新创立、有前景企业前期后期中等规模公司扩张阶段资本性支出收购改变资本结构财务重组财务困境股东结构调整股东退休资产剥离 上市公司MBO或LBO财务困境特殊情况公司养老金政府养老金捐赠基金基金会银行控股集团富有家族和个人保险公司投资银行非金融类公司其他投资者有限合伙制企业独立的合伙制企业金融机构附属公司现金投资有限合伙人权益现金投资其他类型管理人上市公司，如Blackstone私人权益股权管理人公司股权1.PE产品投资简述1.3 基本形式组成公司制+信托制+有限合伙国际上PE基金常采用有限合伙人结构：一般合伙人出资1%有限合伙人出资99%管理人收取2%的年管理费基金的资本利得20/80分成。分成前常有8-10%的优先受益返还投资者，例如黑石返还8% 一般合伙人有限合伙人PE基金基金管理人投资组合 1.PE产品投资简述1.3 基本形式组成基金阶段一般合伙人（GP）角色基金续存期有限合伙人（LLP)代表角色其他有限合伙人（LP）角色基金发起通常负责非上市基金有时LLP发起基金很少涉及基金架构设立/文件制作通常与一位专职有限合伙人共同负责通常专职LP参与工作：LLP通常参与投资决策，比如多样化投资组合和投资限制可能会涉及到一些关键的条款融资通常是负责一些专职LP也会参与基金营销工作很少参与，本阶段多数LP首次看到基金推介资料投资负责有时专职LP参与有时参加投资委员会，有时跟随基金跟随投资公司治理负责基金治理结构专职LP常参与基金的顾问委员会或其他部门，有权否决权并有GP预算的审议权有时参与基金顾问委员会或其他部门，有权否决权并有GP预算的审议权监控GP向LP提供资讯除了上述角色，所以LP有权监督并确保GP履行相关协议除了上述角色，所以LP有权益监督并确保GP履行相关协议强制实施GP公布一些比如LP违约的事情LP必须公布有关问题，比如GP违约和不作为常常追随LLP的意志1.PE产品投资简述1.4PE分类按投资阶段划分的PE类型退出并购/转型投资基金增长型投资基金分析投资初创企业扩张阶段企业并购/国企重组失层投资/过桥IDGVC、赛富、红衫、TDF、DFJ等高盛、摩根、鼎辉、华平、GIC、3i等凯雷、华平、新桥、摩根、高盛、晶辉、CCMP等1.PE产品投资简述1.5 PE的投资阶段及特点2006-2010VC/PE背景中国企业IPO平均回报率风险投资对象—风险企业，发展可以分为钟子期，启动期，发展期，扩张期和获利期等5个阶段。风险投资机构通常根据企业所处发展阶段而采取不同的投资策略，并通过分阶段分步骤组合投资的方式来控制投资风险。种子期启动器发展期扩张器成熟期风险企业状态概念,计划生产运作快速扩张盈利,收获增速放缓,稳健风险值极大很高中高一般较低资金用途开发,试产市场营销扩产促销规模效应上市并购投资年限7-105-103-51-31-3流动性很低较低中低中等中等预期年化回报60%+40-60%30-50%25-40%15-30%回报倍数10-156-124-83-62-42010年中国企业IPO各资本市场平均账面投资回报率1.PE产品投资简述1.6 PE的尽职调查行业竞争结构目标企业管理团队退出机会市场规模行业增长价格/利润趋势销售渠道竞争结构盈利模式主要竞争者状况企业产品线财务状况客户结构竞争优势企业经营改善潜力合同、协议或有负债风险评估管理能力管理意愿梯队建设共同需求、利益分析投资回报退出机会寻找退出障碍和风险评估退出时间和方式1.PE产品投资简述1.7 超额收益背后的来源企业上市成功后企业不同成长阶段，提供高附加值的战略管理和资本运作精准筹划。协助企业建立投资人关系等管理职能，并引入关键人才协助企业与资