基于GARCH族模型对H股指数期货的VaR与CVaR值的实证研究.pdfVIP

2010年 7月 哈尔滨金融高等专科学校学报 第3期 JournalofHarbinSeniorFinanceCo]lege 总第 103期 基于 GARCH族模型对 H股指数期货的 VaR与 CVaR值的实证研究 花小伟 ，马春阳 ’ (1．中国纺织工业协会，北京 100742；2．宏源期货研究中心，北京 100140) 摘 要 ：以港 交所 H股指数 期货 的收盘 价格数据 作为 实证载体 ，基 于 GARCH族模 型 中残 差的正 态分 布 、T分布和 广义误 差分布 (GED)三种不 同情 形 ，分另采 用 GARCH、EGARCH及 PARCH模 型 ，计 算 H 股 指数期 货收 益波动序 列的 VaR和 CVaR值 ，结果表 明基 于广义误 差分布 的 PARCH模 型 (GED—PARCH) 无论在计 算 VaR值 还是 CVaR值 方 面都 是 最优 的。 关键 词 ：VaR值 ；CVaR值 ；GARCH族模 型 中图分类号 ：F830．91 文献 标识码 ：A 文章 编号 ：1004—9487(2010)03—0030—50 一 、 VaR 值 度 量 方 法 的特 点及 其 改进 的相容性使 其成 为更加完 善 的风险管理工 具 。 股 指期货 作为一种 十分重要 金融衍 生工具 ，其 二 、VaR值和 CVaR计 算 的基本原 理 首要功 能在 于规避 风 险 ，利于 金融 市 场 的发 展 ；然 全球风 险管 理 协 会 (GARP)对 风 险值 VaR 的 而 ，股指 期货又 是把 双 刃剑 ，如运用 不 当却 可能成 定义主要 是一定 时期 金融 资产 的最大损 失 ，它使 得 为重 要 的风险 之 源 。2010年 4月 16 日，我 国沪 深 实际损失超 出这 个 值 的概 率 小 于一个 我 们 预先 设 300股指 期货 正 式 挂 牌 交易 。 因此 对 股 指 期 货 风 定 的值 。首 先是 在 既定 损 益 的概 率分 布 下用 一 个 险度 量方法 的研 究 也就显得尤 为重要 。 数字来 概括 整个分 布 ，并 把该分 位数表示 为损益 水 度量金 融资产 风险 的方法 有许 多种 ，但 目前最 平 (记为 z)在某个 置信水平下不会超过 这个 数值 。 常用 的是依据 值 的测 量 方法 。相 对 于传 统 的均值 如置信 水平 C=95％，这 与 右尾 概 率 相对 应 ，同样 方差分析 方法 和灵敏度分 析方法 ，基 于值 的测 量方 也可用 左尾 概 率 P=I—C来 表 示 风险值 。VaR度 法 的优点 主要 在 于 ：首 先 ，值是 在 一定 置 信水 平 下 量 的是 损失值 ，其取值 为正 ，若分布 是离散 的话 ，则 经过 某段持 有期 的资产价值 损失 的单边 临界值 ，在 VaR就是 使得 右尾概 率至少是 的最小损失值 。 实 际应用 时 它 体 现 为 临界 点 的金 额 数 目，简 洁 明 ^ ∞ c= f xf() (1) 了；其 次 ，值 适用于综 合衡量 包括利率 风 险、汇率 风 J -●R 险 、股票 风险 以及商 品价格风 险和衍 生金融工 具风 VaR值 测量虽然 简单 方便 ，但简捷 的代 价却 是 险在 内的各 种 市 场 风 险 ，从 而 统 一 了风 险 计 量 标 其背 后 存 在着 隐患 ，毕 竟 VaR本 质 上仅 是 个 分 位 准 ，管理者 和投 资者较容 易理解 掌握 ；最 后 ，值 也可