债务契约与盈余管理关系的实证研究.pdfVIP

财经问题研究 Number Serial 第2期(总第363期) 2(GeneralNo．363) Financial 2014年2月 Researchon andEconomicIssues February，2014 债务契约与盈余管理关系的实证研究 薄 澜1，冯 阳2 (1．辽宁大学新华国际商学院，辽宁沈阳110136；2．辽宁大学商学院，辽宁沈阳110136) 摘要：本文以2008--2011年我国A股主板上市公司为样本，研究了债务契约与盈余管理的关 系。通过建立联立方程模型研究发现，债务契约与盈余管理之间存在内生性，二者相互影响： 债务契约对盈余管理活动的影响是非单调的，随着负债率的增加而发生变化；而盈余管理对债 务契约的价格具有显著的负效应，即公司通过盈余管理活动抬高盈利，能够显著降低其债务融 资成本。 关键词：债务契约；盈余管理；债务融资成本 中图分类号：F231．6文献标识码：A 文章编号：1000—176X(2014)02-0102-06 一、引 言 之间的相互关系，是对我国资本市场中盈余管理 改革开放三十多年，债务融资在我国社会融 问题研究的丰富和补充，对保障债权人利益，提 资中已占有越来越重要的地位。根据中国人民银 高公司治理水平，加强债务资本市场的监管等方 行的统计数据，在间接债务融资方面，我国企业 面都具有重要的理论意义和现实意义。 始终对银行信贷有很强的依赖性；而在直接债务 二、文献综述 融资方面，从2008年起，无论是绝对规模还是 目前，有关债务契约与盈余管理之间关系的 社会融资的相对占比，企业的债券市场一直都在 研究，主要是单独地研究债务契约对盈余管理的 超越股票市场。盈余管理也一直是公司财务和公 影响，或盈余管理对债务契约的影响。 司治理所关注的重要课题之一。经典的委托代理 (一)债务契约对盈余管理的影响 理论认为，债务契约具有治理作用，能够约束企 债务契约对盈余管理的影响，既有积极的一 业管理者的盈余管理行为，但债务契约本身又可 面，也有消极的一面。 能诱发管理者的盈余管理动机。由于企业债务契 在公司财务领域早期的研究中，债务被广泛 约的签订、债务融资的定价等在很大程度上都依 地认为是解决委托代理问题的重要机制。早期经 赖于企业提供的财务会计信息及其所报告的企业 典研究理论认为债务的激励约束机制可以减少企 盈利能力，因此，企业的债务契约与盈余管理必 然地联系在一起。本文研究债务契约与盈余管理 务融资比例增加，则股权融资比例减少，经理所 收稿日期：2013—12—15 基金项目：辽宁省教育厅人文社会科学研究一般项目“辽宁省地方政府企业债融资中的盈余管理问题研究”(W2013003) corn gmaiL 冯阳(1973一)，女，辽宁沈阳人，博士研究生，高级会计师，辽宁禾丰牧业股份有限公司董事会秘书，主要从事 资本市场及企业投融资决策研究。E-mail：mayyangfeng@yahoo．coin 万方数据 债务契约与盈余管理关系的实证研究 103 持股份占公司总股份的比例就会增加，经理挥霍 而言，实证研究主要是检验盈余管理对债务契约 的成本也就相应增大，因而这种侵占行为就会有 价格的影响，