财政刺激计划、货币供应量、公众预期与通货膨胀——中国1996-2008年月度数据的实证分析.pdfVIP

财经问题研究 N。mber2(Gen训涮al 第2期(总第315期) No．315) 2010年2月 Research帆FinancialandEconomicIssI螨 February．2010 、 、 财政刺激计划 货币供应量 公众预期与通货膨胀 ——中月度数据的实证分析 高 茵 (中国人民大学财政金融学院，北京100872) 摘要：本文试图分析政府财政刺激计划、货币供应量和公众预期这三大因素，对通货膨胀的 实际发生所分别产生的冲击。文中采用中国1996年1月—2008年12月的财政支出、货币供应 量及居民消费物价指数月度数据，运用VEC模型进行分析的结果表明，财政支出对通货膨胀的 解释力很低，货币供应量和物价自身对通货膨胀的解释力最强。而从时间效应来看，物价自身 在短期内对通货膨胀起决定作用。而长期看货币供应量是影响通货膨胀的最主要因素。 关键词：财政刺激计划；货币供应量；公众预期；通货膨胀 中图分类号：FSl0．2文献标识码：A 文章编号：1000-176X(2010)02-0008-09 一、引 言 暖，但是形势仍然不容乐观。在此背景下，财政 次贷危机发生以来，各国政府为了应对经济 支出的增加，货币供应的加快，其目的为刺激经 衰退纷纷采取积极的财政政策与宽松的货币政 济、拉动投资、提振消费，如果经济不能够实现 策。中国政府也与各国政府步调一致，在推出4 真正的复苏，社会总需求就不能够实现可持续性 万亿元财政刺激计划的同时，增加信贷投放量及 的增长，需求不足的情况下通胀预期也势必会随 货币供应量。宽松货币政策与积极财政政策的实 之回落。所以，当前的各种因素都不足以支持通 施一方面给陷入危机泥潭的全球经济注入了强心 胀的形成。另一种观点认为，新一轮通胀将不可 剂，缓解了衰退的势头，有利于全球经济复苏； 避免地很快来临。《财经》特约经济学家谢国忠 另一方面又引发了人们对未来发生通货膨胀的担 认为，“刺激一复苏”战略将导致恶性通胀、货 忧。虽然中国国家统计局公布的数据没有任何通 币剧烈贬值，甚至政治动荡。中国国际金融有限 胀迹象，但是，关于通货膨胀是否来l临的争论已 公司首席经济学家哈继铭也认为，目前，国内外 经甚嚣尘上。一种观点认为，目前无通胀压力。 通胀压力凸显，中国的通胀来临可能早于美国。 央行货币政策委员会委员樊纲表示，宏观性政策 而由通货膨胀引起的第二波金融危机可能会在 要执行2_3年，才能把经济托稳，现在还远不 2_3年之后发生。他解释说，这是因为投资占 到担心通货膨胀问题的程度。专家学者们对通胀 主导的经济增长方式使中国更易受国际大宗商品 持否定态度的原因主要在于，我国目前的物价形 价格的影响，CPI中食品份额较大，也使得中国 势仍然处在通货紧缩的状态，经济虽然有所回 更容易受到农产品价格上涨的影响。还有一种观 收稿日期：2009·10·16 万方数据万方数据 财政刺激计划、货币供应量、公众预期与通货膨胀——中国1996--2008年月度数据的实证分析 9 点则认为，由于公众对通货膨胀的预期，可能引 持续的债券融资赤字将最终被货币化旧J。事实 起通货膨胀提前来临。原因在于公众的通货膨胀