财政赤字与货币供给——来自中国的经验证据(1978-2003).pdfVIP

第10 期 （总第275 期） 财 经 问题 研 究 Number 10 （GeneraI SeriaI No. 275 ） 2006 年10 月 Research on Financial and Economic Issues October ，2006 ·财政与税收· 财 政 赤 字 与 货 币供 给 ! ———来自中国的经验证据 （1978—2003 ） 1 2 许雄奇 ，胡 兵 （1. 重庆大学 经济与工商管理学院，重庆 400044 ；2. 重庆师范大学 经济与管理学院，重庆 400044 ） 摘 要：在探讨我国财政赤字影响货币供给的传导机制的基础上，通过5 变量系统检验 1978 - 2003 年我国财政赤字与货币供给的关系。实证结果显示，赤字水平、实际GDP 、名义利率和通货膨 M ）的决定因素。由于货币供给受包括赤字在内的多种因素的影响而变得不 胀率都是货币供给（ 1 稳定和难以预测，我国反周期性和内生性的货币供给政策的有效性受到影响。同时指出了相应的 政策含义 关键词：财政赤字；货币供给； VAR 模型；广义脉冲响应函数 中图分类号： F830. 9 文献标识码：A 文章编号：1000-176X（2006 ）10-0055-06 一、引 言 在时间非一致问题时，由于非预期通货膨胀的存 长期以来，财政赤字增加是否导致货币供给 在，债务利息的实际价值减少，意味着政府的收入 增加一直是宏观经济学关注的焦点问题，因为这 增加，政府有利用铸币税为其赤字融资的激励 一问题关系到央行的独立性、货币政策的有效性 （Turnovsky ，1995 ）。 以及宏观经济政策组合的实施效果等。 （3 ）Sargent 和 WaIIace （1981 ）指出，若赤字 一般而言，当出现赤字时，政府通过借债或发 是持续性的，政府最终将不得不增加基础货币并 行货币以创造铸币税收入来为其支出融资。从理 引发通货膨胀。如果实际利率超过经济增长率， 论上看，赤字的货币供给效应有三种：增加、不变 政府债务将以快于实际收入的速度增长。此时， 或减少，但一般认为赤字增加导致货币供给增加。 货币当局被迫通过货币创造为政府赤字融资。 根据已有的文献，赤字增加导致货币供给增加的 （ 4 ）赤字可能提高利率水平，当货币当局追 理论依据可能在于： 求的是低利率目标时，央行将进行公开市场业务 （1 ）财政占优假设。在财政占优的体制中， 以稳定利率，就会增加货币供给以抵消赤字支出 货币当局迫于政府压力为赤字融资，央行的货币 增加对利率的影响。 供给是财政政策的函数。在发展中国家和转型国 （5 ）在内生货币供给理论的框架下，即使央 家，由于金融市场的不发达、央行的非独立性和征 行足够独立，赤字支出也可通过影响经济增长和 税机制的不完善，政府更倾向于用货币创造来为 利率、物价等而对货币供给产生影响（Thoma ， 其赤字融资。若央行足够独立则能更好地控制货 1994 ）。主流经济学的财政理论在外生货币供给 币创造（