货币反替代及其影响的动态CGE研究.pdfVIP

第30卷第160期 财经理论与实践(双月刊l V01．30No．160 THET既0RYAND 2009 2009年7月 PRACTICEOF刚ANCE^NDECONOMICS JllL ·经济管理· 货币反替代及其影响的动态CGE研究 刘亦文 (湖南大学统计学院，湖南长沙410079)。 摘要：现阶段存在的人民币井值趋势出现了居民增持本币贵产和抛售外币资产这一“货币反替代”问 题。运用动态可计算一般均衡(CGE)模型--MCHUGE模型分析货币反替代对当前中国宏观经济的影响及 不同货币反替代程度下的走势，其仿真结果表明：人民币的小幅度反替代可以在保持中国经济平稳运行的前 提下释放人民币升值压力，同时可以改善中国的贸易条件。有利于出口竞争型企业的发展，但从事初级产品 生产的产业将受到不同程度的负面冲击，产出水平和就业都有所衰退。 关键词：货币反替代；CGE模型；MCHUGE模型 中图分类号：n32 文献标识码：A 文章编号：1003-7217(2009)04．-0075一嘶 介。值得注意的是，与著名的“格雷欣法则”所描述 一、问题的提出 的劣币驱逐良币的过程不同，货币替代是一种良币 在开放经济背景下，特别是近年来人民币升值 驱逐劣币的现象。这是因为前者所指的货币都具有 压力下，中国出现了与货币替代相反的一种现象，可 一定的内在价值，且在金本位制或金银复本位制下 称之为“货币反替代”现象。所谓“货币替代”(cur-发生；而后者则是在纸币本位下发生的。货币本身 rencysubstitution)，就是指一国居民因对本币的币不具有内在价值，它的价值是靠它的信誉支撑的。 值稳定失去信心，或本币资产收益率相对较低时发 同时，发生货币替代的一个重要前提是货币的自由 生的大规模货币兑换，从而外币在价值贮藏、交易媒 兑换，没有货币自由兑换，货币替代只能在外汇黑市 介和计价标准等货币职能方面全部或部分替代本 上进行，其规模和影响要小得多。一般而言，当国内 币…。货币反替代则是指在一国的经济发展过程 通货膨胀或预期通货膨胀率提高，而本国货币资产 中，居民在本币坚挺且存在升值趋势下，普遍看好本 的相对利率不足以抵补因通货膨胀而损失的收益 币的币值，或在本币货币资产收益率明显高于外国 时，货币替代就可能发生。除此之外，还取决于本国 货币资产资产收益率时，改变原来对外币的偏好，从 货币的汇率。可用简单的公式来表示： 而抛售外币资产，持有本币资产，使外币过分集中于 中央银行的行为和现象睥】。这一现象对中国的开 式(1)中：NRD、NRF分别代表本国金融资产名 放经济造成了相当大的影响。因此，深人分析货币 义收益率和外国金融资产名义收益率；FRD、FRF分 反替代的成因及其对经济的负作用，并探讨有效抑 别代表本国通货膨胀率和外国通货膨胀率；PHR、 制货币反替代的策略具有重要意义。 PLR分别代表本国货币的预期高估率和本国货币的 当一国的通货膨胀水平较高或各种因素引起币 预期低估率。本币预期高估表示预期汇率将贬值， 值高度不稳定时，本国法偿货币的价值储藏、记账单 故用负号表示；预期低估表示预期汇率将升值，故用 位和交易媒介的功能相应遭到严重的削弱。对于一 正号表示。 种价值经常以不可预见的方式不时下降的货币而 当公式左项小于右项时，表示本国货币资产的 言，它已经不适于作为价值储藏的手段，