流动性过剩的诊断与从紧货币政策质疑.pdfVIP

财经问题研究 NulIIbe，10(Ge。。rals。rial 第10期(总第299期) N。．299) 2008年10月 ResearchonFinancialandEconomicIssues October，2008 流动性过剩的诊断与从紧货币政策质疑 陆伟刚 (西安邮电学院经济管理系，陕西西安710061) 摘要：流动性过剩往往被看做经济过热的征兆，这种基于有效需求的理论不能用来解释消费、 投资不足的金融主导性流动性过刺。与内生性的货币供给不同，这种流动性过剩带有外生性， 独立于名义GDP流量变动的存量过剩。有效需求的紧缩政策在消除存量过剩时伴随的将是流量 的减缩。本文最后给出了不同于基于有效需求的消除流动性过剩的若干思路。 关键词：流动性过剩；诊断；货币政策 中图分类号：F830．31 文献标识码：A 文章编号：1000—176X(2008)104)070-06 当前，宏观经济领域存在的诸如CPI上涨过 象。第四，投资压抑。银行系统的中长期贷款增 快、对外贸易与国际收支双顺差、价格结构扭曲等 长虽较为稳定，但考虑到相当一部分上市公司年 问题，引起人们对宏观经济稳定性均衡的担忧。 报中内部资金比率(资金总额／设备投资+折旧) 本文认为，看待宏观经济领域的货币供给过剩首 的上升态势及信贷资金具体运用于账外资产，投 先弄清楚是不是有效需求过旺；其次弄清楚货币 资过热并不存在。第五，外汇占款一直处在扩张 泛滥最终是从哪部门引发的；最后再看采取哪项 态势，这可能是在实体经济领域货币投放较多的 政策符合上述性质。货币流动性过剩并不是由总 原因，但它不可能是造成流动性过剩的原因。因 需求太热引起。控制货币总量非但不能消除金融 为，所谓过剩是没有被总需求吸收的货币供给量， 主导性流动性过剩，反而极有可能使价格体系更 尽管最终可能导致总需求上升，但不是惟一的。 加扭曲并最终带来滞胀。消除流动性过剩应主要 外汇占款太多还有一个很重要的原因是结售汇 加强资本市场监管与强化收入分配政策。 制，使外汇过度集中在央行，如果让外汇藏于民， 一、流动性过剩的基本诊断 货币投放压力就可以减轻。这也说明外汇占款不 对流动性过剩做出基本诊断：第一，货币供应 足以反映出经济体系的基础受到破坏。第六，流 量增加。自2002年以来，中国的宏观经济已经从动性过剩不宜估计太高。原因在于在金融主导性 通货紧缩中走出。第二，存在潜在的通胀压力。 的流动性过剩背景下，一旦当资产价格下跌，账外 在经济发展的同时，货币流通速度自2002年以来资产价值缩水，所欠债务偿还、备抵坏账增加等， 明显放慢，流量名义GDP未能吸收尽广义的货币 极有可能是金融萧条。 供应量M：，购买力指数超过名义GDP增长指数。 二、紧缩性货币政策实施功效质疑 第三，银行体系以外的融资规模(金融债券、可转 1．货币流动性过剩并不表示实体经济增长 让存单、可转换公司债券、附认股权证债券、信托 过速 类存款等)有了较明显的扩大。反映这一指标的 传统的需求管理政策的基点认为物价是货币 筹资增长率快于社会商品零售增长率，流动资金 现象，需求的增加最终是由货币购买力指数超过 比率、速动资产比率、净资产值等在一些机械类上 实际GDP增长指数所造成的，这一超额部分自然 市公司都有明