流动性膨胀下的中国困境与解决方案——基于虚拟经济的视角.pdfVIP

Vd．29 第29卷第154期 财经理论与实践(双月刊) No．154 2008年7月 THETH∞RYANDPRACTICE0FFINA卜ICE—小IDE0功qOMICS Jul．2008 ·金融与保险· 流动性膨胀下的中国困境与解决方案 ——基于虚拟经济的视角 张云，刘骏民 (南开大学虚拟经济与管理研究中心，天津300071)。 摘要：目前中国的宏观经济困境根源于美元本位的国际货币体系以及全球经济失衡，而国内现有应对 政策存在种种不足。因此，可借鉴日本与德国在20世纪七八十年代面临类似的状况时的经验，采取改“堵” 为“疏”的举措。积极推进人民币的向外输出和国际化进程。 关键词：流动性膨胀；宏观经济困境；人民币国际化；虚拟经济 中图分类号：咫22 文献标识码：A 文章编号：1003—7217(2008)04—0014—06 ■ 目前中国宏观经济面临两个难题：一是国内流 膨胀只是标，而美元本位国际货币体系和全球经济 动性膨胀，各类资产价格以及居民消费价格指数 失衡导致的国际流动性膨胀才是本。全球流动性膨 (CPI)持续走高；二是国际上人民币汇率的升值压胀完全是美元本位货币体系引起的，欧元的崛起加 力越来越大。国内当前宏观政策目标主要是调节国 剧了全球流动性膨胀。 内CPI，防止经济过热，对人民币升值压力则缺乏有 表1 2003～2007年我国外汇占款与基础货币、 效措施。笔者认为境内流动性膨胀和境外人民币升 货币供应量数据 单位：亿元 值压力的持续都根源于当前美元本位的国际货币体 年份觚占款基础货币瓮誓撼货孵量絮掰 系安排和全球经济的失衡，所以，解决国内的宏观经 济困境须从国际货币体系和世界经济格局的大局出 发，才能找到正确有效的解决办法。 一、国际流动性膨胀和国内流动性膨胀的根源 与机制 注：2007年截至到8月末。数据来源：中国人民银行。 由于中国的强制结汇措施，外汇储备变动能够 有效影响央行基础货币的变动，是影响国内货币供 1973年，当尼克松总统宣布美元停止兑换黄金 给的重要渠道。表1反映了我国中央银行通过外汇 之后，世界经济开始了一个新的时代。当时的人们 占款渠道投放的基础货币逐年增加，如果不是对冲 并没有意识到它可能在三十多年后引起的严重后 票据的影响，从2006年底我国的基础货币完全是由果。黄金的非货币化虽然保住了美元的霸主地位， 外汇占款引起的。基础货币的被动大幅度投放，再 世界货币体系的基础却发生了根本性的变化。在布 经过货币乘数的放大，导致了我国货币供应量的快 雷顿森林体系中，美元承诺兑换黄金。各国商人将 速增加(见表1中货币供应量M2及其增速)。 持有的美元兑换成本国货币，集中在官方的外汇机 考虑到庞大的外汇占款是由中国持续的双顺差 构或央行手中，然后由官方外汇机构向美国联邦储 累计导致，追溯到国内持续的双顺差必然涉及到中 备兑换黄金。这个时期，美元的支柱就是它的黄金 国的经济增长模式以及目前全球经济的失衡∞和美 储备。美元外流意味着美国的黄金储备外流，黄金 元本位的国际货币体系。在此重点探讨在美元本位 储备就构成了美国对外提供美元的约束力量。当美 的国际货币体系下全球流动性膨胀的机制。认识流