过度自信、风险厌恶与我国上市公司经理薪酬激励.pdfVIP

过度自信、风险厌恶与我国上市公司经理薪酬激励 周嘉南张 希黄登仕 西南交通大学经济管理学院，成都四川 610031 摘要：经理风险厌恶会增加股东使用业绩薪酬激励的成本，然而通过对我国上市公司高管的经验研究 发现，如果经理过度自信，则会减弱风险厌恶带来的负面影响，表现为其薪酬中的报酬业绩敏感度更高，且其 与风险之间的负相关关系减弱。同时研究还发现，非系统风险所占总风险比重较大的公司，相比系统风险所 占比重较大的公司，会给予过度自信的高管更高的报酬业绩敏感度，这意味着高管的过度自信主要源于其对 公司非系统风险认知的偏差。 过度自信；报酬业绩敏感度；非系统风险 F244 A 1003-7217(2011)06-0081-06 2011-06-09 国家自然科学基金青年基金资助项目、教育部人文社会科学研究青年基金项目(08JC630068) 周嘉南 （1979-),女，四川眉山人，博士，西南交通大学经济管理学院副教授，研究方向：公司财务。 82 83 84 @@[1]Malmendier,U.,andTare,G.CEOoverconfidenceandcorpo rateinvestment[J].JournalofFinance,2005,60(6):2661- 2700. @@[2]Ben-David,I.,Graham,J.R.,andHarvey,C.R.Managerial overconfidenceandcorporatepolicies[R].AFAAnnualMeet ings,Chicago,2007. @@[3]姜付秀，张敏，陆正飞，陈才东.管理者过度自信、企业扩张与财 务困境[J].经济研究，2009，(1)：131-143. @@[4]余明桂，夏新平，邹振松.管理者过度自信与企业激进负债行为 [J].管理世界2006,(11):104-112. @@[5]Gervais,S.,Heaton,J.B.,andOdean,T.Overcondence, compensationcontracts,andcapitalbudgeting[R],workingpa per,FuquaSchoolofBusiness,DukeUniversity,2010. @@[6]周嘉南，黄登仕.过度自信对经理业绩分享系数与风险之间关 系的影响[J].系统管理学报，2007，(3):269-274. @@[7]张征争，黄登仕.不同风险偏好的过度自信代理人薪酬合同设 计[J].系统工程学报，2009，(2):104-109. @@[8]Holmstrom,B.Moralhazardandobservability[J].BellJournal ofEconomics,1979,10(1):74-91. @@[9]Holmstrom,B.,andMilgrom,P.Aggregationandlinearityin theprovisionofinteremporalincentives[J].Econometrica, fidence[R].EFA2002BerlinMeetingsDiscussionPaper,2002. 1987,55:303-328. @@[21]Malmendler,U.,andTateG.Whomakesacquisitions?CEO @@[10]Shefrin,H.Behaviorcorporatefinance[M].M