理性预期、完全时间一致性与最优利率规则——一个基于无穷远视角的分析.pdfVIP

第8期(总第285期) 财经问题研究 Numhr8(Gei／el“d】SerialNo285 2007年8月 ResearchonFinancialandEcOllOmicIssues ——!!鲤，!婴 ·理论研究· 理，I生预期、完全时间一致，陛 与最优利率规则 ——一个基于无穷远视角的分析 艾洪德，郭凯 (东北财经大学金融学院，辽宁大连116025) 摘要：本文以基准的线性理性预期模型为框架，在对无穷远视角的观点赋予新的解释的基础 上，分析比较了利率规则的全局最优解s。、条件承诺最优解S盼相机袂择最优解SD、时问一 致性最优解s口和完奎时间一致性最优解s盯。这五种形式的最优解的优劣性。我们发现，虽然sc 卜scc卜sD(卜表示“较优于”或“较强于”)，但Sc和scc是时间不一致性解，它们最终会退 化为S。的形式；又因为s耶是Scc的上确界，因而也未必绝对优于S。；最后，sm相对于SD是占 忧解，它等价于在s作的基础上规定社会贴现因子等于l，它所对应的均衡符夸时间一致性均衡， 是稳态均衡的本质内涵，它相当于在原有的线性理性预期模型框架内增加了两类约束条件，同 时随机非稳态社会损失福利函数也相应地转变为随机稳态社会损失福利函数。 关键词：理性预期；无穷远视角；完全时间一致性；最优利率规则 中图分类号：F830．2 文献标识码：A 文章编号：1000-176X(2007)08-0003—11 究了时间不一致性可能引发的各种问题以及消除时间不一致性的途径，从而将中央银行的声誉和中央 银行维持其声誉的能力正式纳入至货币政策的分析中来。然而后续研究却扭曲了时问一致性政策的本 质含义，认为只要消除通货膨胀倾向问题就可以消除时间不一致性，因『面过多地着墨于如何降低甚至消 除通货膨胀倾向的问题上。这些研究的贡献一方面是为中央银行声誉的分析提供了一个正式的理论框 架，另一方面则是探寻了可能影响货币政策选择的外部激励因素，比如中央银行体制和政治因素，但无 论如何都不能从根本上解决时间不一致性问题。正如我们在第三部分将要看到的，在线性理性预期模 型的框架下，如果产出缺口目标水平Y‘0，那么时间一致性政策也会引发通货膨胀倾向问题，因此，与 角或者罗尔斯…意义上的“原状”视角出发，赋予新的解释，以期还时间一致性政策以本来面目。 在线性理性预期模型的框架内推导出来的最优利率规则同样会面临时间不一致性的问题。本文的 目的就是要探寻线性理性预期模型的时间一致性最优解，并在此基础上总结出最优利率规则的时间一 致性标准。为此，在第一部分，我们首先给出了一个基准的线性理性预期模型的全局最优解、条件承诺 最优解和相机抉择最优解，并对它们之间的优劣性做出判断。第二部分将在对无穷远视角的观点赋予 新的解释的基础上推导出基准模型的时间一致性最优解，并将其与相机抉择最优解进行比较。在第暑 收稿日期：20074)5-25 基金项目：国家自然科学基金资助项目 作者简介：艾洪德(1955一)，男，内蒙古赤峰^，经济学博士，教授，博士生导师，主要研究方向为金融理}璺与货币政第。 万方数据 4 财经问题研究 2007年第8期总第285期 部分，我们将在修正的基准模型的框架内推导出完全时间一致性最优解，最终与相机抉择最优解进行比 较。最后，我们将总结出用于判别最优利率规则的完全时间一致性标准。 一、全局最优解、条件承诺最优解与相机抉择最优解 考虑一个基准的线性理性预期模型，或简称为基准模型。在讨论这样一个模型之前，我们必须首先 说明两点：第一点，该模型是从基准的新凯恩斯不完全竞争一粘性价格模型中直接推导而来的，因而它 的一个基本思想就是暂肘的名义价格刚性会在短期内引起货币的非中性，而不像新古典学派所认为的 那样，充分预期到的货币政策变动即使在短期内对产出水平和就业水平也没有任何影响，因此，该模型 具备新凯恩斯主义的特征。第二点，该模型忽略了资本的内生变化且标准化为1。