基于VaR的我国股市市场风险度量.pdfVIP

2010 总403期 基于VaR的我国股市市场风险度量水 王楚明 ，张 留禄 2 (1．上海立信会计学院，上海 20162()；2．上海应用技术学院，上海 200235) 摘 要：本文基于EGARCH,t模型，利用ⅥlR方法分析计算了从 t997每I】月2目到2009年4月 3日的我国 股市上证综合指数的市场风险价值，度量了该时期不同阶段上证综合指数的市场风险状况。 关镶讽 VaR撼 EGARCH； 场 险 证抬数 j ||I一 ： 币囝分类号：F8309 艾 示硒 A |-l| 。丈蕈编号 1007=904I一2010(03)--0063-03 ～ 、 引言 票价格波动 的综合效应 导致对基础价值偏离 的一种风 自从 1995年 巴塞尔委员会规定 了银行使用 内部 险。用 VaR模型来度量股市的市场风险 ，是一种合理 模型计算风 险的VaR值以来 ，VaR在测算风 险 ，特别 有效 的方法 。本文 的主 旨，就是通过对我 同股市上证 是市场风 险上被广泛使用 ， 目前 已有超过 1000家银 综△3化~1黼?RX的VaR值计算 ，动态地考察股票在不 同阶段 行 、保险公司 、投 资基金 、养老金基金及非金融公司 市场风 险的变化状况 。这种量化 的风 险分析 ，能够 比 采用 VaR方法作为金融衍生工具风险管理的手段 。 较精准地衡量 当前股市的风险度 ，进而对我国股市在 VaR模 型之所以独具魅力 ，吸引众多关注和 聚焦 ， 不 同阶段 的监管和政策制定起到积极 的作用 。 不仅得益于其超越传统风险测度 的非线性假设 ，而且 二 、 理论模型 体现在 它的普遍适用性和对现实风 险 的 良好拟合上 。 (一 )VaR概念 。 VaR模 型可 以应用于利率 、汇率 、股票 、债券 、期货 VaR (ValueatRisk)字面解释为 “处于风 险状态 等各种资产及资产组合的风险测度 ，且 VaR值在不 同 的价值 ” ，是指在一定持有期 内按一定置信水平 ，给 类 型的资产及组合之间具有可 比性 ，有利于进行资本 定 的资产或资产组合可能遭受 的最大损 失值 。用数学 的优化配置 。英 国巴林银行 、美 国安然公 司、 日本大 式表示 为 ： 和银行 、新加坡 中航油等数家金融大亨在风险漏洞前 Prob (△PVaR)= (1) 败走麦城 的教训告诉我们 ，通过 VaR模 型进行 的市场 其 中，Prob是计算 资产价值损 失小 于可 能损 失 风 险测度更符合实 际情况 、更易察觉巨额利润后 隐藏 上 限的概率 ；△尸表示某资产或资产组合在一定持有 的高风险。尤其是 ，在 当前金融危机大环境下 ，有效 期 的市场值 的变化损益 ，是随机变量 ；鼠是给定 的概 的风 险监控 、得力 的金融监管备受各 国政府关注 ，如 率 ，即置信水平 ；VaR为在 险价值及可能的损失上限 。 何建立更好 的风险控制体系 ，更加适合 的测控模 型 ， 模型表示资产或资产组合 以 1一a的概率损失不会超 成为学术界 的热点 ，而 VaR模型 的优越性无疑决定 了 出VaR，或者 说资产或 资产组合 以 的概率损 失超出 它有更广 阔的发展空 间。虽然我 国的金融市场体系刚 VaR 。