信息披露质量、管理层持股和现金股利政策.docVIP

信息披露质量、管理层持股和现金股利政策 　　【摘 要】 文章运用2008―2010年深市A股上市公司数据研究信息披露、管理层持股与现金股利政策之间的关系，研究发现：在其他因素不变的条件下，信息披露质量与现金股利政策显著正相关；管理层持股比例与现金股利政策显著正相关，且在管理层持股比例一定的条件下，信息披露质量好的公司股利支付水平低于信息披露质量差的公司。 【关键词】 信息披露质量； 管理层持股； 现金股利政策 中图分类号：F23 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2014）14-0047-04 一、引言 股利政策是公司筹资投资活动的延续，也是影响股价、资本结构的重要决策。近年来，国内外学者对上市公司股利政策问题进行了广泛的研究。西方学术界从不同的角度提出了多种股利理论，但对现实中的股利政策仍无法作出最恰当完美的解释。在众多理论中，对股利政策的解释最具影响力的可能当属代理成本理论（Ad jaoud Ben-Amar，2010）。 委托代理理论认为，管理层有为满足自己的私人利益而损害股东利益的动机，这就是经理管理防御（management entrenchment）。经理管理防御学说认为：由于防御动机的存在，使得管理者的决策行为往往反映的不是股东价值最大化的目标，而是反映经理的目标，因此会导致经理作出与股东的利益不一致的决定和行为。La Po