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研究与探索IStudyandExplore 创业板上市公司高管激励与公司成长性实证研究 金陵科技学院 刘 磊 一 、 引言 比，均与公司成长性显著正相关，说明货币薪酬激励效果较为明显； 创业板上市公司的建立和发展，体现了我国资本市场的多层 另一方面，高管团队的持股比例与高管团队中持股人数 占比，均与 次建设取得了突破陛进展。创业板上市公司的属性不同于主板上 公司成长性没有显著相关陛，说明股权激励并没有起到预期效果。 市公司，其中最大的区别是创业板上市公司的成长主要依赖技术 王昌(2012)运用实证分析法、文献分析法以及规范分析法，对 创新和人才资源，高管离职等问题的出现很可能会使公司资源流 我国上市发电公司高管薪酬激励与公司成长性的相关性进行了逻 失，对公司发展不利。那么，如何对创业板上市公司高管进行激励， 辑分析。其研究结果表明，上市发电公司高管年度报酬与公司成长 对其激励是否会促进创业板上市公司的成长，是本文研究的重点 性存在显著正相关关系，而高管持股比例与公司成长性不存在显 所在。 著相关性。 二、文献综述 三、研究设计 国内外学者对高管激励问题的研究大多是基于主板市场或中 (一)理论分析与研究假设 根据委托代理理论 ，当创业板上 小板市场，很少学者基于创业板市场的高管薪酬激励问题进行研 市公司高管与股东之间存在信息不对称时，高管的道德风险和逆 究。再者，虽然国内对于高管激励的实证研究很多，但主要集中于 向选择往往会导致严重的代理问题，企业的股东将会与高管签订 高管薪酬激励与企业绩效的实证研究，高管薪酬与公司成长性的 “报酬与公司成长契约”以减少代理成本问题，从而使股东效用最 实证研究并不多见。 大化。高管作为公司的员工，很可能由于更高的货币报酬激励而积 MurphyJenson(1985)研究发现，支付给管理者的报酬数量并 极地作出对公司发展前景更为有利的决策，进而能够影响公司的 不重要，重要的是报酬的支付形式 ，即管理者的薪酬构成 ，薪酬中 成长性。因此，本文提出如下假设： 基于权益的薪酬比基于现金的薪酬更有利于激励高层管理者，促 H1：创业板上市公司高管货币薪酬激励与公司成长性正相关 进公司价值的最大化。 根据马斯洛提出的需要层次理论，人类的需要是以层次的形 贺砾辉 (2011)选取我国中小企业板上市公司2005年～2007 式出现的，只有在满足低一层次的需要时，较高层次需要的激励作 年的数据对高层管理者与公司成长性之间的关系进行分析。研究 用才能显现出来。当创业板上市公司高管不再满足于获得货币报 结果表明，高管年度薪酬、高管持股比例以及持股人数 占高管总人 酬时，便想要追求更高层次的报酬。股权激励可使创业板上市公司 数的比例均与公司成长性之间呈正向相关关系。高管中在上市公 高管享有一定的剩余索取权，股东为减少高管的短期行为，使其更 司领取薪酬的人数与公司的成长性之间也呈正向变动关系。除了 关注公司的长期业绩 ，往往愿意选择给予高管一定的股权。因此 ， 上述这些因素之外，公司规模 、财务杠杆 比率和所属行业的性质等 本文提出如下假设： 因素也均将对中小上市公司的成长性产生影响。 H2：创业板上市公司高管持股比例与公司成长性正相关 汤俊 良(2Ol1)研究发现，创业板上市公司高管激励会影响到公 本文中涉及的相关概念界定如下： 司的成长性。一方面，高管团队年度货币薪酬及高管团队中领薪占 (1)创业板市场及创业板上市公司。创业板市场是专为创新型 以高管持股作为长期激励手段的作用并不明显，并没有对绩效产 有效性》，《当代经济管~}2008年第2期． 生显著性的影响，原