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新常态下信托行业的改革与创新 　　摘要：文章以过去信托行业何以获得爆发式增长、目前信托行业缘何迫切转型创新、“供给侧改革”的时代风口和“三去一降一补”的政策风向提供了哪些突围方向为逻辑线索，重点分析了供给侧结构性改革背景下信托行业的新思维和新机遇。文章发现，围绕着“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的五大重点任务，供给侧结构性改革将给信托行业带来资产证券化、以上市公司为核心的产业并购、投贷联动以及农地流转信托四类创新业务机遇。 　　关键词：供给侧改革；信托行业；投贷联动；农地流转信托；资产证券化 　　一、 引言 　　在很长时期内，中国经济依赖着后发优势、政府主导与金融管制完成了工业化进程的快速推进。在这一过程中，信托行业通过在渠道较为单一的社会融资体系中充当影子银行的角色而获得了爆发式扩张。然而，随着中国经济步入L型走势的新常态，信托行业的传统业务模式与资金供需双方对信托业务的需求已经形成现实矛盾。近两年来，整个信托行业进入了转型发展阶段。然而，可以观察到在金融自由化与金融脱媒背景下行业的转型发展并不顺畅。目前行业内很多信托公司普遍存在两种情况，其一是鉴于历史上信托行业和宏观经济存在着一定的顺周期性，一些公司认为一旦宏观经济从衰退走向复苏，信托行业仍然会同步复苏，于是出现消极适应、跟风而动的应对方式；其二是一部分主动转型的公司在大规模收缩现有业务的同时也积极进行业务创新，互联网信托、家族信托、消费信托、艺术品信托、公益信托等业务和产品创新热点频出、亮点不断，但是公司整体经营业绩却陷入增长乏力的困境。这些事实充分地说明改革创新需要摸透情况、找准方向。 　　随着中国经济步入新常态，新旧动能的接续转换以及金融自由化都使经济环境发生了深刻地结构性变化。其中，经济结构的优化调整与转型升级所带来的新旧动能接续转换使得信托业务资产端所服务的企业及所属行业发生了周期性与结构性的双重变化，金融自由化所带来的资本市场的不断完善、混业经营的不断深入使得基于信托牌照的跨市场优势下通过搭建交易架构促成跨监管资产交易的牌照优势逐步减弱，所以在以结构性变化为主要矛盾的外部环境下信托行业绝不能坐等周期性反弹。信托行业需要改革与创新，同样改革与创新也需要乘时乘势，需要把行业改革创新与中国经济改革发展的最新动向紧密、系统地结合。目前，供给侧结构性改革已经成为中国经济发展的时代风口，而三去不降一补则是中国经济改革发展的政策风向。在这一背景下，未来一段时期内信托行业通过谋求借势供给侧结构性改革来推动自身转型发展就成为信托行业改革创新的重要突围方向。 　　二、 供给侧改革背景下信托行业的新机遇 　　在三期叠加大背景下，随着中国经济发展步入L型走势特征的新常态，基于对当前经济运行中主要矛盾已经转化为结构性问题的判断，党中央提出把改善供给结构作为主攻方向以及“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的五大重点任务的一整套改革“组合拳”（胡鞍钢，2016）。对于当前和今后一个时期的信托行业发展而言，供给侧结构性改革的大逻辑，既是形与势、也蕴藏着危与机。信托行业只有牢牢把握住供给侧结构性改革的新机遇，才有可能在政府主导型的工业化进程下再创新辉煌。供给侧结构性改革从“优化存量、引导增量、主动减量”三个方面把“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的五大重点任务作为了改革的重要着力点。对于谋求借势供给侧结构性改革的信托行业而言，五大重点任务也必然应该成为信托行业转型发展的重要抓手。 　　在优化存量方面，提出了去杠杆，即通过降低非金融企业的杠杆率以及地方政府债务的杠杆率来防范和化解金融风险。信托业协会数据显示，截止2015年末，资金信托投向工商企业和信政合作项目的金额分别为33 071.35亿元和13 542.70亿元，分别占比22.51%和8.31%。通?^建立健全多层次资本市场来降低非金融企业的杠杆率以及通过规范地方政府举债融资机制来降低地方政府债务的杠杆率，并不会给信托行业带来更多的实质性风险，但是直接融资渠道的增加会对信托资金形成较强的替代效应。但是与此同时，去杠杆也给信托公司带来了诸如资产证券化等创新业务机遇。相比其他融资方式而言，资产证券化业务具有诸多优势，从优化财务状况方面来看，金融企业可以通过资产证券化业务降低杆杆率、提高资本充足率，非金融企业可以通过资产证券化业务增强资产流动性、优化财务杠杆。 　　在引导增量方面，提出了降成本和补短板两项任务。其中，降成本主要是指通过市场化改革，从制度性交易成本和财务成本等方面帮助企业降低成本。补短板主要是指扩大有效供给，主要包括培育发展新产业、新技术以及通过提高农业综合生产能力保障农产品有效供给两个方面。对于信托行业而言，政府工作报告中提出把启动投贷联动试点作为2016年的重点工作，以及《关于支持银行业