汇丰银行研究报告-中国寿险业的未来.pptVIP

简介 老龄化难题 老龄化难题： 人口压力正在形成 老龄化难题： 养老金体系须深化改革 老龄化难题： 保险业影响因素 老龄化难题： 保险业的最大增长点？ 风险基准资本 风险基准资本： 基本情况 风险基准资本： 对偿付能力比率的影响如何？ 风险基准资本： 其它影响 增长前景与挑战 增长前景： 基准情景 12%，牛市情景 21% 十二大挑战 信息披露制度改革 信息披露制度改革： 月度保费披露 信息披露制度改革： 内含价值信息回访 信息披露制度改革： 会计信息 结论 结论 披露附录 免责 * ABC 环球研究 致中国保监会的演讲报告 中国寿险业的未来 *受雇于汇丰证券（美国）的非美国联属公司，而该公司并非根据美国金融监管局（FINRA）的规定注册/获得资格 披露事项和免责声明 本报告必须与本报告内的披露事项、披露附录中的分析师证书及免责声明一并阅读 2010 年 11 月 James E. Garner*, 注册金融分析师 (CFA) 亚太地区保险业研究主管 James 于 2007 年加入汇丰银行，目前任亚太地区保险业研究主管 在这之前，James 担任欧洲保险团队的联席主管，他的研究领域包括安盛、安联、忠利、安泰和苏黎世金融服务集团等欧洲最大的保险公司 James 对欧洲和美国保险行业的股票研究和兼并收购领域有超过 12 年的从业经验，期间他曾效力于汇丰银行、摩根斯坦利、安泰巴林以及福克斯皮特（Fox-Pitt Kelton）。 在其职业生涯中，James 见证了各种保险商业模式的演进（与内爆）、养老金改革、财务报告格式的变化、分销趋势、产品发展以及一系列资本市场的起伏周期（互联网泡沫破灭、金融危机） James 毕业于伦敦政治经济学院 (LSE)，持有注册金融分析师证书 James E. Garner*, 注册金融分析师 (CFA) 保险行业研究地区主管 汇丰银行有限公司 由于劳动人口须负担的退休人口不断增长，中国目前受益的人口红利正迅速转化为人口负利 随着平均寿命的提高以及出生率的下降，抚养比（= 每 100 劳动人口对应的非劳动人口数）将从目前的 39 上升至 2050 年的 63 人们认为中国的人口问题较西方更为严峻 家庭赡养支持机制解体 中国在变富之前就进入老龄化的风险 据最最悲观的估计，国家养老金赤字高达 GDP 的 140% 为弥补公共养老金赤字的缺口，政府可通过提高税收和出售资产等方式增加收入；国家仍控制着大量具有商业价值的资产 如果中国要从现收现付制 (PAYG) 过渡到完全积累制，则须深化改革。 一种显而易见的解决方法是让私营部门扮演更重要的角色以减小未来的“养老金缺口”。 到 2050 年，中国的抚养比将从 39 升至 63 中国人口的预计寿命和出生率 59 48 43 42 38 31 28 27 27 26 25 24 24 24 25 67 56 51 51 48 42 39 40 44 46 49 54 59 61 63 0 10 20 30 40 50 60 70 80 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050 儿童 (0-14 岁) 老人 (60 岁) 0 20 40 60 80 100 1965-70 1970-75 1975-80 1980-85 1985-90 1990-95 1995-00 2000-05 2005-10 2010-15 2015-20 2020-25 2025-30 2030-35 2035-40 2040-45 2045-50 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 平均寿命（左轴） 总出生率（右轴） 资料来源： 联合国 资料来源： 联合国 一个解决案是延长目前相对较早的退休年龄（目前男性为 60 岁，女性 55 岁），但由于中国快速现代化致使老年人技能日趋过时，这一方案的实际效果可能有限。 未来改革的方向首推迟迟未出的税收优惠型养老储蓄产品（国外已普及）。 如果政府要刺激私人部门的参与并向基金体系过渡，则需要制定税收优惠政策 我们认为，在推行税收优惠型个人退休储蓄产品方面，保险业较资产管理公司和银行更具优势。 提供年金支取方案以及专业的寿命风险管理 - 对退休保障类产品至关重要 愿意提供收入与资本保障条款，而这往往是许多资产管理公司所回避的问题 积极倡导“生命周期”投资管理 由于保险产品投资周期较长并具有完备的赎回条款，保险公司的流动性风险较小 税收优惠型保险产品的推出将以减少税收收入为代价 保险产品的纳税阶段包括：(i) 缴付 (ii) 投资收益 (iii) 收益支取。 我们认为在实例* 中，EET 模式（缴付免税、投资收益免税、支取时纳税）在养老金总额的积累与税收减少之间达到最佳平衡 计算结果