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货币和金融紧缩影响几何 　　政策紧缩对实体经济的冲击将较为缓和，预计经济活动将在二季度见顶后逐步放缓，然而减速不等于失速 　　作者为摩根士丹利中国首席经济学家 　　最近数月以来，中国政策制定者逐渐将工作重心由保增长转移至控杠杆、防范金融风险。有鉴于此，有投资者担心这一系列紧缩政策可能使中国经济“硬着陆”风险上升，或者发生流动性冲击。 　　笔者认为，政策紧缩对实体经济的冲击将较为缓和，预计经济活动将在二季度见顶后逐步放缓，然而减速不等于失速。 　　首先，外需强劲和私人部门的制造业投资复苏，可部分抵消紧缩带来的基建和地产投资放慢;其次，通缩最坏的时期已过，企业实际借贷成本即便上升，仍将继续低于实际经济增速;最后，过去数年去库存使房地产市场供给有所改善，楼市深度下滑的压力减轻。 　　此外，受益于监管部门的政策协调和央行流动性管理更具灵活性，类似2013年6月流动性冲击再度发生的可能性也较低。 　　当前中国经济自我动能恢复、外需改善，为更快的逆周期调整提供了空间，政策转向防控金融风险、控制杠杆，正当时。 　　近期的政策调整带来的紧缩效果将在三方面得到呈现，一是广义信贷（笔者计算的广义社会融资总量）增速将从2016年底的16%降至今年的13%;二是银行间市场利率可能还有40个-50个基点的上升空间;三是央行将继续缓慢收缩资产负债表。 　　以上紧缩效果，对经济的影响将较为缓和