第9-10次课 债券估价.pptVIP

债券估价 1.1 资产的价值 公允价值（fair value）亦称公允市价、公允价格。指熟悉情况的买卖双方在公平交易的条件下所确定的价格，或无关联的双方在公平交易的条件下一项资产可以被买卖的成交价格。 内在价值：用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。 1.2 债券的相关概念 1.3 债券投资的风险 1.违约风险：指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。 2.利率风险：指由于利率(市场利率)变动而使投资者遭受损失的风险。 3.购买力风险：是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。 1.3 债券投资的风险 4)变现力风险是：指无法在短期内以合理价格来卖掉资产的风险。 5)期限性风险：由于证券期限长而给投资人带来的风险 6)再投资风险：购买短期债券，而没有购买长期债券产生的风险。 1.4 债券的价值 债券价值的含义：（债券本身的内在价值）：未来的现金流量的现值。 1.4 债券的价值 债券价值=未来各期利息的现值合计+未来到期本金或售价的现值 贴现率：按市场利率或投资人要求的必要报酬率进行贴现 计算时应注意的问题：除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）、计息期和利息率性质（报价利率还是实际利率）。 (1)平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。 ABC公司拟于2001年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为： 债券的价值=80×（P/A，10%，5）+1000×（P/F， 10%，5） =80×3.791+1000×0.621=303.28+621=924.28 （2）纯贴现债券 纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。 折现发行模型 V= M * （P/F,i,n） 一次还本付息，单利计息模型 V=（M+M·i·n）*（P/F,i,n） 有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设必要报酬率为10%，其价值为： （3）永久债券：是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。 永久债券的价值计算公式如下： PV=利息额/必要报酬率 有一优先股，承诺每年支付优先股息40元。假设必要报酬率为10%，则其价值为： PV=40/10%=400（元） (4)流通债券的价值 流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。 流通债券的特点是： 1)到期时间小于债券发行在外的时间。 2)估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。 有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，2000年5月1日发行，2005年4月30日到期。现在是2003年4月1日，假设投资的必要报酬率为10%，问该债券的价值是多少？ 1.5债券价值的影响因素 面值：影响到期本金的流入，还会影响未来利息。面值越大，债券价值越大（同向）。 票面利率：越高，债券价值越大（同向）。。 1.5债券价值的影响因素 折现率:（必要报酬率或市场利率）越大，债券价值越小（反向）。 折现率和债券价值有密切的关系。债券定价的基本原则是：折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值;如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值；如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值 债券价值与必要报酬率 投资人要求的必要报酬率高于票面利率时，债券价值低于票面价值； 投资人要求的必要报酬率低于票面利率时，债券价值高于票面价值； 投资人要求的必要报酬率等于票面利率时，债券价值等于票面价值； 债券价值与必要报酬率 若必要报酬率为6%，债券的价值为多少？ 到期时间 当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。（前提是债券每年支付一次利息） 每年付息，越接近到期日，越接近面值 零息债券：价值逐渐上升，向面值回归。 　　到期一次还本付息：价值逐渐上升 债券价值与到期时间 债券价值与利息支付频率 随着付息期缩短，溢价债券价值上升； 债券价值与利息支付频率 随着付息期缩短，折价债券价值下降； 债券价值与利息支付频率 随着付息期缩短，平价债券价值不变； 如果债券的价格高于面值，则情况将发生变化。例如，买价是1105元 3.结论： （1）平价发行的债券，其到期收益率等于票面利率； （2）溢价发行的债券，其到期收益率低于票面利率； （3）折价发行的债券，其到期收益率高于票面利率。 在复利计息到期一次还本的条件下，票面利