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第七章 货币理论（上：供给） 7.1 基础货币 7.2 货币乘数 7.3 货币供给的外生论与内生论 7.4 中国的货币供给 中国货币供应量2010-10-18 13:58:19 随着9月份数据显示目前我国广义货币M2余额达到69.64万亿元，引发了业内对于未来货币泛滥的担心。经济学家们认为,过去十年M2已增长450%,继续的话可能引发通货膨胀、人民币大幅贬值、泡沫升腾,甚至严重的金融危机。 据悉，目前我国的M2是GDP的1.8倍，而美国只有0.6倍，日本、韩国不过是1倍左右。 中国人民银行副行长易纲近日在《求是》撰文指出，就中国而言，目前的各种宏观经济政策,大都保持着弹性和余地，可以做到松紧有度。无论财政政策还是货币政策，中国在未来仍有很大的操作空间,能够从容应对危机。 货币供应量，是指一国在某一时期内为社会经济运转服务的货币存量，通俗讲就是发行的钞票。 央行网站公布的数据显示，中国的货币供应量太高了。 这是近十年来的广义货币供应量： 1999年为11.76万亿， 2000年为13.24万亿， 2001年为15.28万亿， 2002年为18.32万亿， 2003年为21.92万亿， 2004年为25.01万亿， 2005年为29.6万亿， 2006年为34.55万亿， 2007年为40.34万亿， 2008年为47.51万亿， 2009年达到了惊人的60.62万亿。在不到10年的时间里货币供应量增加到了原来的3倍。 【财新网】（专栏作家 王兰） 由于一个支付项目，笔者对中国货币发行及相关数据做了一番分析，整理出来供讨论。 中国目前货币供应量的层次划分基本采用了国际通用统计原则，可比性较强，其中现金M0：流通中的现金；狭义货币M1：M0+企事业机关团体部队存款+农村存款+信用卡类存款等；广义货币M2：M1+居民储蓄存款+企业定期存款+外币存款+信托类存款+证券公司客户保证金等。广义货币M2最具代表性，下面以M2为重点，所有中国货币数据均来自人民银行公布资料。 中国自1999年以来M2 和M0的情况见下图（2010年M2 和M0均为上半年末数据），由图中可以看出10多年来 M2增长迅猛，其中M0比例由1999年的11.44%持续下降到2010年的5.77%，说明现金比例在逐年缩小，流通支付方式在改进。 自1999年以来，中国广义货币量M2和同期实体经济规模GDP的情况见下图（为和同期货币量可比，GDP采用了当年价格数，2010年GDP采用上半年数且假定下半年和上半年一样，2010年M2采用上半年末数且假定下半年不再增加），由图中可以看出10多年来中国的货币量和实体经济规模间的距离在拉大（说明金融在加速深化抑或泡沫程度在加剧？） 1999-2010年间，GDP年复合增长率为13%（当年价格数，比可比价格数大），M2年复合增长率为17%。M2/GDP见下图。 中国广义货币M2不但纵向和自身的实体经济比增速惊人，横向比较也很突出，2009年末中国的M2为610224亿元人民币，按该时点汇率中间价折合为8.94万亿美元，美联储公布的2009年末美国的M2为8.54万亿美元，而2009年中国的名义GDP约为美国GDP的34%，也就是说2009年中国的实体经济只有美国的1/3略强，但广义货币却高出美国近5%，到今年8月末，中国广义货币已高出美国约17%，这着实出乎预料。 相似的一个例子或许是日本，据日本银行（央行）公布的数据，2009年末日本的M2为764.6万亿日元，按该时点汇率折合为8.60万亿美元，而同期日本的实体经济和中国差不多大。 中美日三国统计口径虽不完全一致但不会构成差别主因，原因除了美元给美联储带来的特殊性外，是不是中日两国的高储蓄率影响了其货币作用的发挥？或许和中日两国都有大量的贸易顺差、从而带来巨额外汇储备占用了大量本国货币也有关。 以中国为例，在央行的资产负债表中，资产中一部分是国外净资产，其中大部分是外汇（占用了相应的人民币），当央行资产负债表合并到货币概览时，该部分并入了国外净资产，它和货币概览中的另一部分资产国内信贷不同，在外汇形成后只起到计价占款的作用，没有再参与国内实体经济，对应货币概览中负债的主要部分M2。为准确反映M2与实体经济关系，我们假定从货币概览的资产和负债中都去掉外汇（占款），调整后的M2称为M2*，M2*= M2-外汇占款，1999年以来M2*和GDP的关系如下图（GDP样本同上，2010年M2和外汇占款均采用上半年末数推算全年），图中表明剔除外汇后广义货币和实体经济的背离程度大为减轻。 综上，能够较明晰得出以下结论： 1.中国近10多年来现金使用在广义货币中的比例在逐年下降； 2. 近10多年来中国广义货币的增长明显大于实体经济的增长，且呈扩大趋势； 3.中国的出口导向政策带来的