有效市场理论详解-Efficient Markets Hypothesis.pptVIP

有效市场理论 Efficient Markets Hypothesis Contents 尤金·法玛Eugene Fama 有效市场理论最早由美国经济学家萨缪尔森和尤金·法玛于1965年正式提出。1970年法玛在总结前人研究成果的基础上,在其论文《有效资本市场:对理论和实证工作的评价》中对有效市场理论进行了全面阐述 。尤金·法玛被喻为“效率市场理论之父”。 　尤金·法玛(Eugene Fama)是金融经济学领域的思想家。2009年诺贝尔经济学奖得奖热门。 有效市场理论 在一个证券市场中,如果证券价格完全反映了所有可获得的相关信息,每一种证券的价格和其内在投资价值相一致,并能够根据新的信息进行完全和迅速的调整,那么就称这样的市场为有效市场(或者说该市场达到了有效性) 。 有效市场理论 有效市场理论 有效市场理论 有效市场理论 有效市场理论 有效市场理论 有效市场理论 有效市场理论 有效市场理论 —假设前提 有效市场理论 有效市场理论 有效市场理论 有效市场理论 * * LOGO 尤金·法玛 Eugene Fama 1 2 3 如何提出三种不同程度的有效市场？ 中美等国各处于哪种有效市场？ Efficient Market Hypothesis - EMH stock market efficiency causes existing share prices to always incorporate and reflect all relevant information. 1.由于不同的信息对证券价格的影响程度不同,如何区分影响证券价格的信息种类。 基本问题 2.价格与信息之间的关系,即信息的变化如何引起证券价格的变动。 法玛定义了与证券价格相关的三种类型的信息 历史信息 即基于证券市场交易的有关历史资料，如历史 股价、成交量等。 公开信息 即一切可公开获得的有关公司财务及其发展前 景等方面的信息。 内部信息 即只有公司内部人员才能获得的有关信息。 证券价格能够充分反映价格历史序列中包含的所有信息，如有关证券的 价格、交易量等。如果这些历史信息对证券价格变动都不会产生任何影响，则意味着证券市场达到了弱有效。 弱式有效市场 Weak-Form Market Efficiency 在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金融等 。 如果弱式有效市场理论成立，则股票价格的技术分析(technical analysis)失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润 。 证券价格不仅能够体现历史的价格信息，而且反映了所有与公司证券有关的公开有效信息，如公司收益，股息红利，对公司的预期，股票分拆，公司间的购并活动等。 半强式有效市场 Semistrong-Form Market Efficiency 价格已充分所应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值，公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。 如果半强式有效理论成立，则在市场中利用技术分析和基本分析(fundamental analysis) 都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。 有关证券的所有相关信息，包括公开发布的信息和内部信息对证券价格变动都没有任何影响，即如果证券价格已经充分、及时地反映了所有有关的公开和内部信息，则证券市场就达到了强有效市场。 强式有效市场 Strong-Form Market Efficiency 价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。 在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。 中国 美国 英国 已达到或接 近弱式有效 VS尚未达到 弱式有效 弱式有效 弱式有效 1993年—2004年间国内主要经济类报刊杂志上有关我国证券市场有效性的研究文献,发现鉴于中国证券市场的发展状况,我国学者对市场有效性的检验主要集中在是否达到弱式有效上,共有35篇,其中有18篇文献认为我国证券市场已达到或接近弱式有效,有14篇文献认为我国证券市场尚未达到弱式有效,另有3篇文献认为尚难判断。一些学者还通过对中国证券市场若干时间区段的子样本实证分析,认为我国证券市场的有效性随着发展阶段的演进而不断提高,如吴世农、宋颂兴和金伟根、陈小悦、胡朝霞、胡畏和范龙振等。从上可知,有半数以上的学者认