EVA价值评估体系可以走多远？——第十六届CGA京津地区会计与财务教授季度论坛综述.pdf

中国会计评论 CmNAACCOUNTINGREVIEW 第8卷第2期 Vo1．8，No．2 2010年 6月 June，2010 EVA价值评估体系可以走多远? — — 第十六届 CGA京津地区会计与财务教授季度论坛综述 张继 东 2010年 1月 1日国资委修订的 《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》 在 国资委监管 的中央企业 中全面的实施。根据 国资委 的负责人介绍，《暂行办 法》的实施将帮助央企提高资本使用效率和推动经济增加值的考核，同时强化 央企 的资本成本和价值创造理念。这里所谓 的经济增加值 ，是指企业税后净营 业利润与该企业经加权平均的资本成本 间的差额，是为 出资人创造 的 “真正 的 利润”。EVA最大的优势在于不仅剔除了债务成本，还考虑 了股权投资的机会 成本 ，消除了在传统会计利润下企业认为 “股东资本免费”的弊端 。一家企业如 果不能获得超 出资本成本 的利润 ，就算其会计报表利润为正值，对于股东而言 实际也是亏损的。此次国资委 出台的 《暂行办法》，就是基于 EVA 评估体系为 基础 的一整套对于央企 的价值 的评估方法。但是基于EVA价值评估体 系本身 的争议与它的在 国资委监管 的中央企业中的应用环境 ，对于其效果与影响 以及 相关的实施可能性都带来 了多方面的争论。 EVA 的概念 1982年 由美 国思腾思特公司提 出，思腾思特公司认为：企业 在评价其经营状况时通常采用 的会计利润指标存在缺 陷，难 以正确反映企业 的 真实经营状况，因为他忽视 了股东资本投入 的机会成本 ，企业赢利只有在高于 其资本成本 (含股权成本和债务成本)时才为股 东创造价值 。经济增加值 (EVA)高 的企业才是真正 的好企业。EVA是营业净利润 (NOPAT)减去现有 资本经济价值 的机会成本后 的余额 ，即EVA—NOPAT—wACC×NA，其 中， wACC是企业加权平均资本成本 ，NA是公司资产期初的经济价值。从业绩评 价的角度考虑，EVA就是企业在业绩评价期 内增加的价值 。它在计算企业 的 资本成本 时，不仅考虑负债资本 的成本，而且考虑 了股权资本 的成本，这样就将 股东为补偿其投资的机会成本而要求的最低收益纳入业绩评价体系，从而得到 股东从经营活动中获得的增值收入。如果 EVA 的值为正，则表示公司获得 的 收益高于为获得此项收益而投入 的资本成本，即公司为股东创造 了新价值 ；相 北京第二外国语大学国际会计与财务研究中心。E—mail：zhangjidong@gsm．pku．edu．cn。本文引用 了 卢闯博士与王纪平教授大会发言稿的内容 ，深表致谢 ，但是其 中的涉及相关部分论点不能代表本文观 点。 236 中国会计评论 反，如果 EVA的值为负，则表示股东的财富在减少。EVA评价指标促使公司 管理人员按照股东价值最大化 的决策行事。对于 EVA，德鲁克 曾经说过如下 一 段话：“…你一定要赚到超过资本成本 的钱才算有利润。AIfredMarshall早 在 1896年就说过这句话，我在 1954年和 1973年也这么说过 ，感谢上帝!现在 EVA(经济增加值)使得这个理念得以系统化。” 思腾思特公司认为，以经济增加值为核心的企业价值管理体系包含 四个方 面：(1)评价指标和业绩考核，(2)管理体 系，(3)激励制度 ，(4)理念意识和价 值观。斯特恩 ·斯 图尔特咨询公司(SternStewart Company)认为，以经济 增加值为核心的企业价值管理体系包含 四个方面：(1)评价指标和业绩考核 ， (2)管理体系，(3)激励制度 ，(4)理念意识和价值观 。业绩考核的核心指标就 是经济增加值。经济增加值作为企业的总体 目标 ，必须有相应 的管理体系去落 实。这个管理体 系必须以经济增加值作为核心价值观和经营思想，包含所有指 导营运流程，制定战略的政策方针、方法过程。管理者在经营企业的过程中，必 须对 自己企业的现状和未来发展趋势保持清醒的认识和把握。这就要求管理 者瞻前启后，做好战略回顾和计划预算