公司治理、在职消费与薪绩敏感性相关陛研究——来自中国上市公司的经验证据.pdfVIP

游 茜 ：公司治理、在职消费与薪绩敏感性相关性研究 公司治理、在职消费与薪绩敏感性相关陛研究 — — 来 自中国上市公司的经验证据 游 茜 (四川省成都市审计局 四川 成都 610041) 摘要：本文选取我国2008年至 2011年上市公司A股数据为研 究样本，以代理冲突的重要产物——在 职消费为研究视角，实证检验其对薪绩敏感性产生的影响。研究发现，在职消费对高管薪酬和以Roa为代表 的会计业绩间的敏感性有显著的负面影响，并且这种负面影响在国有企业内表现得更为显著，而公司治理因 素则在提升薪绩敏感性，改善由在职消费引发的不良后果中发挥了积极作用。 关键词 ：高管薪酬 薪绩敏感性 在职消费 公司治理 一 、 引言 高管薪酬与业绩敏感性 ，作为高管薪酬激励研究的重要话题，业已受到广泛的关注。国外早期的研究并未得 一致结论，Jnasen和 Murphy(1990)发现，高管薪酬与股东回报率正相关。Ber／and和Mullainathan(2o01)则发现，在不受大股东监管的情况下，经理人薪酬更多 地与个人运气相关，而非业绩。Garvey,~：lMilbomn(2006)发现，受到反收购条款保护的经理人更易因好运而获得奖励。在董事会和股权治 理领域，Core等(1999)的实证研究发现，董事会监督和股权制衡导致薪酬激励水平弱化，薪酬变化与公司业绩负相关。Harve)，NShri (2001)的研究发现，外部董事与大股东的存在增强了新绩敏感性，而经理人的年龄和持股比则对薪绩敏感性有负向作用。Cheng(2005) 的研究表明，存在侵 占动机的管理层薪酬与盈利和亏损业绩间存在明显的非对称相关眭。Firth(2006)在对中国上市公司进行实证研究后 还发现，所有权性质的不同也会对薪绩敏感性造成不同影响，与国有控股公司相比，私人控股的上市公司能更好地将经理人薪酬与股东 财富相联系。国内的研究则主要侧重于强调我国不同的制度背景对薪酬、业绩的不同影响。陈冬华 、陈信元 、万华林 (2005)的研究表明，在 职消费内生于围企高管面临的薪酬管制。卢锐(2008)从管理层权力理论角度揭示了在职消费的负面经济后果，发现管理层权力引起的 过度职务消费会降低公司绩效。罗宏 (2oo8)和张力、潘青(2009)的研究也证实，在职消费对公司业绩具有负面影响。张必武 、石金涛 (2005)通过对董事会特征与薪绩敏感性的实证检验发现，在企业内设置独立董事和薪酬委员会对薪绩敏感性有改善作用，另外董事长 和总经理雨职兼任对薪绩敏感l生也有显著影响。刘风委、孙铮 、李增泉(2oo7)则从行业竞争以及政府干预的角度研究了其对薪绩敏感性 的影响，发现在外部竞争程度较弱的环境下，企业业绩与薪酬关联度较低，而政府干预也会降低企业会计业绩的度量评价功能。卢锐 (2008)的研究发现，管理层权力削弱了高管薪酬与业绩的相关关系。田志~11(2011)以高管薪酬的强制性披露制度为影响因素，研究发现 强制披露高管薪酬有助于提高薪绩敏感性 ，并且这种改善效果在国企内更为明显。目前关于在职消费的研究也多源于代理理论，由于经 营者与所有者之问存在代理冲突，经营者并不会完全以股东利益最大化为 目标行事，在外界监督弱化而高管持股水平较低的情况下．经 营者有动机通过卸责、获取额外津贴等自利行为以实现个人利益。Berle和Means(1932)就曾明确指出，随着两权分离的扩大，公司经理人 掌握了公司更多的控制权，为满足个人利益在追求薪金、奖金、津贴等货币收益的同时，还力图获得更多的非货币收益。 二、研究设计 (一 )研究假设 与西方国家相比，我国上市公司的市场监督尚不成熟，公司内部缺乏完善的激励约束机制 ，造成我国高管职务 消费过多过滥，且随意性大。据李旭红 (2003)、陈冬华等 (2005)的研究显示，我国上市公司的在职消费远高于高管薪酬，高管人员的 职务消费平均在其T资收入的10倍以上。这说明，在职消费已经成为高管人员间接提高收入的重要途径。当高管人员可轻易通过在 职消费满足个人利益时，其更倾向于采取机会主义行为，而非努力工作以提升业绩。这样 ，股东利益与公司业绩不再作为高管薪酬考 评的重要依据，薪绩