如何引导企业参与套期保值.ppt

2003年12月1日 如何引导企业参与套期保值  上海中期 吴 君 上篇 基础概念 一、套期保值的定义 Hedge 篱笆; 栅栏; 隔板 (赌博中的)两面下注 套期保值 A securities transaction that reduces the risk on an existing investment position. 1、套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。 2、套期保值交易通常是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。 二、套期保值的经济原理 1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。 2、现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。 1、按照保值方向分类：买入套期保值、卖出套期保值。 　　2、按照生产经营分类：产品销售保值、原料采购保值、购销平衡保值、周转库存保值。 　 3、按照操作方法分类：均量保值、均价保值、技术保值、贸易保值。 四、套期保值交易的产生 1、产品需求方希望锁定成本，避免原料成本上升带来的风险。 2、产品供应方希望保证利润，避免产品贬值造成的亏损。 3、投机者主动承担风险，同时利用自己对市场的判断能力获得盈利机会。大量的投机者能够消除供应和需求方数量的不对称关系，促使合约成交。 五、套期保值的操作原则 1、交易方向相反 2、商品种类相同 3、商品数量相等 4、月份相同或相近 六、基差的定义 1、基差是某一特定地点某种商品的现货价格与某种商品的某一特定期货价格间的价差。 2、基差 = 现货价格 — 期货价格（通常指近月合约） 3、基差反映供求关系 4、套期保值 VS 基差投机 风险最小化 ≠ 利润最大化 七、欧文定律 谁是期货市场的推动者？ 投机者？ 套期保值者？ 欧文定律使期货市场的观念发生了革命。哈罗德·欧文是谷物期货管理局(Grain Futures Administration)的工作人员。他在1935年对谷物期货管理局几年中采集的空盘量统计数据进行分析时发现，由于套期保值的影响，未平仓合约的数量随商用谷物库存数量的季节性变化而变化。随后，欧文研究了黄油和鸡蛋市场的起源，他最后得出了明确的结论： 期货市场诞生的主要推动力来自套期保值者，而不是投机者! 期货市场是一个套期保值市场，这就是引起期货市场观念彻底变化的欧文定律。欧文于1946年把这一足以令期货市场理论和观念发生革命性变化的结论写入了他的论文之中，该论文扩展后1954年以《期货市场进化论》为书名出版。从此，有关期货市场的概念逐渐由“期货市场的存在取决于套期保值”这一新概念，取代了“期货市场的存在取决于投机”这一被事实证明不能成立的旧概念。 下篇 如何引导企业参与套期保值 一、 为企业把脉 1、企业类型：原料生产、加工、贸易 2、企业规模：大型、中型、小型 3、企业性质：国有、民营、股份制 4、资金状况：自有资金、贷款、上市融资 5、管理模式：金字塔型、扁平型、车轮型 6、人才配备：兼职、专职 …… 二、企业参与套期保值的必要性 1、从两份报表说起： 国泰航空与南方航空，都是当今一流航空公司： 近年来两家公司经营业绩却迥然而异： 南航2006年半年报称：由于航空油价继续攀升，而且美元贷款利率也在提高，因此本集团经营所面临的成本压力没有得到任何减缓……上半年主营业务收入210.24亿元，同比增长16.5%，但受限于航油等成本的增加，上半年本集团仍录得净亏损人民币8.35亿元。 国泰航空2006年半年报称：由于飞机燃油价格平均上涨28.5％，加上耗油量增加7.3％，导致燃料成本上升……燃料对冲收益港币5.13亿元至7.3亿元，包括未变现市价计值收益港币5.9亿元。 所谓“燃料对冲”，就是在燃油（或石油）期货合同到期之前用卖出（或买进）相同交割月份的燃油（或石油）期货合同，了结原来买进（或卖出）的合同。对冲，也称作套期保值。通过积极参与燃油（或石油）期货的对冲交易，国泰航空有效化解了航空油价上涨带来的成本风险。 2、企业为什么要参与套期保值？ 现货市场价格风险客观存在； 从生产投入到销售收益的过程中存在时间差，极易产生价格波动； 激烈的市场竞争令企业面临生产成本和销售额的双重压力； 只有套期保值能有效化解价格风险。 三、套期保值方案的制定 案例：某铝制品厂的套期保值 1、了解企业运作基本概况： （一）、采购数量以及定价方式 采购数量：全年2.5万吨铝锭（包括铝合金），月采购量基本上在1000—1500吨。一般情况下，消费旺季在1500吨，比如每年的3—5月份以及