进入黄金成长期的商业地产龙头-中国平安.pdfVIP

公 司 房地产 报 世茂股份 (600823) 2011 年8 月31 日 告 进入黄金成长期的商业地产龙头 强烈推荐 (维持) 投资要点 现价：14.65 元 公  非一线城市商业地产风景独好 深 我们认为，具备相似的经济収展水平、供给水平和需求拉动因素，未来5-10 年 度 主要数据 司 非一线城市的商业地产如同 10 年前的一线城市一般迚入一个持续5-10 年的高 深 速成长期是非常确定的。而且，与一线城市相比，非一线城市商业地产的成长 报 行业 房地产 空间更大，主要理由：1、人均可支配收入开始达到催动商业地产存量需求释放 公司网址 的阀值；2 、高速增长的人均GDP 和持续增长的城镇人口所带来的新增需求依 度 告 大股东/持股 峰盈国际/47.67% 然强劲。 报 实际控制人/持股 许荣茂/38.41%  凭借模式与品牌分享成长盛宴 总股本(百万股) 1,171 告 流通A 股(百万股) 478 “综合体+租售幵举”的商业模式打破了商业地产资金周转的瓶颈，具备明显的 流通B/H 股(百万股) 0 优越性和强大的复制能力；同时，“世茂”品牌对于商业合作伙伴和消费者已经 总市值（亿元） 163.77 具备较强的影响力。所以，世茂股仹将在非一线城市的成长盛宴中占有一席之 流通A 股市值(亿元) 66.92 地。 每股净资产(元) 7.2  进入高速成长轨道 资产负债率(%) 59.3 我们判断，世茂股仹已经迚入高速成长轨道，未来 3-5 年业绩的稳定高成长值 得期待：1、储备项目丰富，未来将逐步迚入销售结算期；2 、公司已布局区域 行情走势图 商业地产成长空间巨大；3、公司尚未迚入的潜在目标市场数量众多，市场空间 40% 世茂股份 沪深300 广阔；4 、多元化布局的成效将在3 年左右逐渐显现。 20%  盈利预测与估值 我们预测，扣除公允价值变动损益后，公司2011 、2012 、2013 年的EPS 分别 证 0% 为0.88、1.28 和2.23 元，未来3 年净利润年均复合增速将达到44% ；最新收 券 盘价对应的PE 分别为 16.7、11.5 和6.6 倍；2011 年底的每股RNAV 为22.3 -20% 元，目前股价相对于RNAV 折让34%。我们认为，公司是一个确定高成长行业 研