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影子银行对我国货币政策传导机制影响研究 　　[摘要]金融危机爆发以后，影子银行一词逐渐进入公众的视线。近几年，我国影子银行的规模日趋增大，特别是银行理财产品、信托业务的井喷式发展，对整个社会经济以及金融体系产生了影响，尤其是对我国货币政策传导机制的影响更加显著。我国应完善货币中介目标，重新审视政策工具，应当适时扩大范围，把社会融资总量作为调控的主要工具和目标，侧重调控银行信贷，对融资总量的可得性、可测性要给予重视，并加大监管力度；完善货币传导机制，运用各种价格货币政策工具，加强对各类金融产品的控制，以达到控制影子银行体系货币量，完成整个影子银行传导机制的有效调控。 [关键词]影子银行；货币政策；传导机制；影响；建议 [中图分类号]F640 [文献标识码]B 一、引言 影子银行体系（shadow banking system）一词最先由美国太平洋投资管理公司的执行董事长保罗.麦考利（PaulMe Culey）在2007年的美联储年度会议上提出的，他利用影子银行体系概括那些有银行之实但却无银行之名的种类繁杂的各类银行以外机构。此后，该概念被广泛采用。影子银行的发展壮大，使得美国和全球金融体系的结构发生了根本性变化，传统银行体系的作用不断下降而影子银行体系的重要性日益提升。易宪容（2009）认为美国金融危机是信用无限扩张的结果，而这种信用的主要工具是影子银行。 随着影子银行规模的不断壮大和金融创新的日趋复杂，目前我国央行信贷配给的货币政策有效性大幅下降，依靠货币来调控货币增长的空间由影子银行的发展而确定性下降，社会融资总量目标的有效性也因大量交易通过金融机构之间的借贷行为表现而未纳入统计。于此同时，影子银行的信用功能所创造出的货币供应量并未受到央行的调控，而货币供应量又为我国货币政策的中介目标，货币供应量的可控性和可测性直接影响着我国货币政策的实施效果。因此，对中央银行通过货币供给量为中介目标调控宏观经济产生了影响，对我国货币政策的传导机制带了挑战。所以研究我国影子银行对货币政策传导机制的影响是有现实意义的。 二、影子银行的定义 金融稳定理事会（FSB）从广义的角度定义影子银行体系是指：游离于传统银行体系之外的信用中介组织和信用中介业务，其期限与流动性转换，有缺陷的信用风险和杠杆化特征增加了系统性金融风险或监管套利风险。从狭义的角度看，将影子银行定义为在正规银行体系之外运行的，包括实体和业务活动在内的信用中介体系。由于各国的金融结构、金融市场发展阶段和金融监管环境的不同，影子银行的形式也各不相同。我国金融市场发育不成熟，中国的影子银行更多的是充当补充银行融资的角色，本文根据影子银行的定义和我国具体信用中介活动，通过三个渠道，即银行渠道、非银行金融机构渠道、非金融机构渠道划分影子银行的类型，他们主要包括银行理财产品、未贴现银行承兑汇票、委托贷款、信托业务等中介业务以及小额贷款公司、融资性担保公司、典当行等金融机构。尽管这些中介活动受到了不用程度的监管，但本文是从这些中介活动可以提供信用的角度出发来归为影子银行规模的。 2.中国社会科学院金融法律与金融监管研究基地10月发布的《中国金融监管报告2013》显示，即使采用最窄口径，2012年底中国影子银行体系也规模巨大，达到14.6万亿元（基于官方数据）或20.5万亿元（基于市场数据）。前者占GDP的29%与银行业总资产的11%，后者占GDP的40%与银行业总资产的16%。 三、影子银行的信用创造功能对货币政策传导机制的干扰 影子银行具有信贷中介的功能，在一定程度上替代了商业银行的信用中介功能，增加信贷供给。影子银行信用创造的功能主要表现在企业从银行以外的途径获得资金，将资金的一部分存入银行内，产生了派生存款，扩大了贷款供给，创造了信用。同时货币供给取决于基础货币与货币乘数，货币乘数又取决于现金比率、中央银行决定的法定存款准备金率、商业银行决定的超额准备金率。 而影子银行体系的存在，会使得央行所规定的法定存款准备金的作用失效，因为银行可以通过表外业务间接的提供信用，这样使得系统中信用创造的货币乘数公式中法定存款准备金的分母的缺失。与此同时，影子银行提供的各类理财产品、信托产品、私募股权基金投资，和民间贷款等形式，其利率远高于银行存款利率，吸引广大投资者转移银行存款，储蓄者的投资渠道增加，将存款一部分转移到影子银行系统中，商业银行内部的存款减少，流动性要求减低，由商业银行决定的超额准备金也会减少，这都导致了货币乘数的放大，因此货币供给就会增加。 3.具有信用创造功能的影子银行体系规避了中央银行信贷总规模的管控，特别是近年来，小额贷款公司、典当行、融资担保公司、各类咨询公司等快速发展，一些影子银行“暗度陈仓”实际办理正规银