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互联网企业并购的财务风险分析与防范 张菁 山西农业大学信息学院 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 国家统计局数据显示, 2017年上半年我国经济同比增长6.9%, 稳中向好态势更趋明显。这一成果要求我们继续坚定不移深化供给侧结构性改革, 深入推进“三去一降一补”, 更多运用市场机制实现优胜劣汰。企业并购作为一种资源配置方式, 对我国企业的发展壮大具有促进作用。本文从互联网企业财务方面的特征出发, 分析其并购中的财务风险, 并以京东并购1号店为案例, 提出了防范其财务风险的几点措施。 关键词： 企业并购; 财务风险; 分析与防范; 一、互联网企业并购概述 并购 (MA) , 是兼并与收购 (MergerAcquisition) 的简称。其实质是企业权利主体变换的过程, 即通过控制权的转移和重新组合来达到整合资源、增加或者转移财富的目的。并购是通过对外运用产权交易和资本运营等方式来达到企业扩张和壮大的一种途径。 互联网企业是指直接从互联网或者与互联网相关的产品和服务中获取全部或部分收入的企业。如淘宝、京东、携程等。 互联网企业并购是在互联网领域内的企业通过资本运作方式实现股权收购的活动。京东通过股权收购方式实现对1号店的并购, 以实现不断增强现有企业能力、积累新优势的目标。 二、互联网企业特征及财务风险识别 与传统企业类似, 互联网企业在并购中面临的主要财务风险体现在估值风险和融资风险两方面, 但是互联网企业在财务方面的特征决定了其并购活动中的财务风险的特殊性: 1.互联网企业是典型的轻资产行业, 它的价值往往体现在品牌文化、用户访问量、技术支持、销售渠道、运营过程等方面, 甚至体现在创业者团队的经验和智慧中, 这些资产构成了企业资产的重要组成部分, 但很难依据会计准则去确认、计量, 这就导致对企业估值的困难产生即估值风险。 2.互联网企业是典型的资本密集型企业, 融资风险较大。作为新兴事物, 其商业模式新颖, 未来发展趋势具有较大不确定性, 风险很大, 加之我国目前融资体系和法律法规的限制, 使得互联网企业很难通过传统的融资渠道, 如向银行借款获得企业发展需要的资金。另一方面, 风险投资不需要抵押、不需要偿还, 这些特点对互联网企业最大的好处就在于, 即使失败, 也不会背上债务。这种利益共享、风险共担的投资方式显然更适合互联网企业。而这种融资方式会使企业的资产负债率非常低, 掩盖了企业的高风险性。 3.互联网企业以流动资产为主, 货币资金在其中占比较大。流动比率、速动比率高于传统企业, 短期偿债能力较强。但是在发展的各个阶段, 资金流具有较大的波动和不确定性, 这种不确定性加大了企业的融资风险。 现今互联网企业的并购达到了新高度。清科集团数据显示:2016年中国并购市场完成的3105起并购交易分布于互联网、IT、机械制造、金融等23个行业中, 而单从并购案例数量方面分析, 互联网行业以378起交易, 占比12.2%的成绩位居各行业之首, 互联网企业整合继续加速。互联网企业并购时, 交易价格的确定是并购双方博弈的结果。资产的高估或低估都不利于互联网企业持续健康的发展。因此如何做好防范措施、保证企业并购活动顺利进行, 是我们亟待解决的问题。 三、京东并购1号店案例分析 1号店作为国内首家网上超市, 从2008年成立起, 就以每月业绩28%的平均增长速度、耗时3年成长为国内领先的网上购物平台。从2011年沃尔玛首次入股1号店, 到2015年全资收购1号店, 借力1号店, 沃尔玛顺利进军中国电商领域。然而仅过了一年时间, 京东就从沃尔玛手中接盘1号店。我们在此仅从财务视角出发探讨京东并购1号店的财务风险及应对措施。 2016年6月21日, 京东官方正式公布:沃尔玛旗下1号店主要资产并入京东, 沃尔玛将获得京东新发行的144952250股A类普通股, 约为京东发行总股本数的5%。同时各方将在多个战略领域进行合作:京东将拥有1号商城主要资产, 包括“1号店”的品牌、网站、APP。沃尔玛“山姆会员商店”将在京东平台上开设官方旗舰店, 山姆会员商店将使用京东的仓配一体化物流服务, 从而能够在中国更大范围推广其高品质进口商品, 并为其顾客提供全中国更高效的商品配送服务。“1号店”将继续保持其品牌名称和市场定位。 此次并购, 争议最大的地方在于1号店价值到底是多少?也就是说财务估值问题成为该并购事件的焦点。按照京东当天股价, 并购交易额大约相当于95亿元人民币。电商分析师普遍认为, 收购价格过高。导致估值过高的原因, 本文认为有如下两点:1.外在压力层面, 除了京东, 阿里和海航集团也有意收购1号店。对于京