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从公司治理视角看农业上市公司财务风险 黄晓波 王慧 沈阳农业大学经济管理学院 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 本文以2011~2015年沪深A股农业上市公司为样本,通过综合功效系数得分XS划分企业财务风险的高低,然后采用二分类Logistic回归模型对农业上市公司治理结构的财务风险进行实证研究。研究结果表明,在农业上市公司中,股权集中度、国有控股、两职合一能抑制财务风险;股权制衡度、董事会规模、独立董事比例、监事会规模会扩大财务风险;董事会会议次数、监事会会议次数、高管人员持股比例、高管人员薪酬对财务风险没有显著影响。 关键词： 农业上市公司; 公司治理; 财务风险; 功效系数法; 二分类Logistic模型; 一、引言 我国是一个农业大国,但同时也是农业弱国,农业公司的上市对我国农业经济的发展有重大的推动作用。然而,沪深两市A股48家农业上市公司的实际经营也面临着各式各样复杂的挑战:从国际环境来看,世界经济日新月异飞速发展,国际势力相互激荡;从国内环境来看,飞速的经济发展、激烈的市场竞争在为企业提供广阔发展空间的同时,也给企业带来了巨大的财务风险,由此出现危机或者破产的企业屡见不鲜。除了受到国际和国内环境的影响,对农业上市公司经营起至关重要作用的还有其内部因素,如公司治理结构不完善、内部控制不完善等。随着公司规模的扩大,治理结构变得更复杂,企业财务风险也更容易出现。为了促进农业经济的发展和抑制企业财务风险,需要完善农业上市公司的治理结构。 本文以2011~2015年我国农业上市公司为研究对象,在考虑了农业上市公司行业特点的基础上,通过运用功效系数法和二分类Logistic模型进行基于公司治理结构的财务风险的实证研究,并根据得出的结论提出相应建议,以期提高公司所有者与管理者对公司治理和财务风险的认识,提高公司财务风险管理水平,促进公司长期健康发展。 二、研究设计 (一)研究假设 通过查阅相关文献笔者发现界定公司治理的变量较多,在考虑了农业上市公司行业特点的基础上,本文主要从股权结构、董事会特征、监事会特征、管理层激励这四个方面研究农业上市公司的公司治理对财务风险的影响。 1. 股权结构与财务风险。 本文主要从股权集中度、股权制衡度、控股股东性质这几个方面来界定股权结构,研究农业上市公司股权结构对财务风险的影响。 当前我国上市公司的股权主要集中在个别股东的手中,大小股东之间容易发生利益冲突。由于大股东持股比例较高,当大股东与管理者的经济利益不完全一致时,大股东为了增加公司绩效,减小委托代理成本,就会有较大的动力去监督管理者,进而降低公司的风险,提高公司的价值。众多研究发现,公司股权越集中,其财务风险越小(Claessens,2000;Bert Scholtens,2010;Antonio,2011;陈莎,2010;李银萍,2012;张燕,2014;黄曼行、任家华,2014)。因此,我们假设,股权集中度和企业财务风险之间是负相关关系。 在现有文献中,关于股权制衡度对财务风险的影响主要有两种观点。一种观点认为,我国上市公司的各大股东股权之间存在制衡,内部互相牵制可以抑制控股股东权利的滥用,也不会为了自己的利益而做出有损于公司利益的事(陈莎,2010;肖琴梅,2012)。另一种观点认为,在做出重大决策时,股东股权的互相牵制不利于股东积极性的提高,同时会导致股东对于决策很难达成一致意见,进而影响公司的决策效率,加大公司的财务风险。在现实经营中,股权制衡容易导致股东积极性的降低。因此,根据后一种观点,我们假设股权制衡度和企业财务风险之间是正相关关系。 现阶段上市公司大多是国有控股公司,国有控股对公司的发展具有很大的好处,因为国家会给予公司一定的政府支持和政策优惠。当国有控股企业陷入困境时,政府会在资金和政策方面给予帮助,从而降低企业的财务风险(Xu和Wang,1999;张殿峰,2014)。国有控股企业的管理者也会很关心企业的业绩,因为企业业绩的高低直接关系到他们之后的职业生涯,同时他们也会规避风险很高的项目。因此,我们假设控股股东性质和企业财务风险之间存在负相关关系。 基于上述分析,本文提出如下假设: 假设1:股权集中度与财务风险存在负相关关系,即公司股权越集中,其财务风险越低。 假设2:股权制衡度与财务风险存在正相关关系,即公司股权制衡度越高,其财务风险越高。 假设3:控股股东性质与财务风险存在负相关关系,即提高国有持股比例能够降低财务风险。 2. 董事会特征与财务风险。 本文主要用董事会规模、独立董事比例、董事长与总经理二职合一、董事会会议次数来界定董事会特征,从这四个方面研究农业上市公司董