基于人民币汇率形成机制改革的我国外汇期货市场研究_朱一平.pdfVIP

金融市场 《上海金融 》2013 年 第 4 期 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! 基于人民币汇率形成机制改革的 ! ! ! ! ! ! 我国外汇期货市场研究 ! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! 朱一平 （中国金融期货交易所， 上海 200122 ） 摘要： 本 文从 三 个层 面论述 外汇期货市场推 出势在 必行 。 首先 ，宏观经济环境 变化 引致人民 币汇率双 向波 动预期 ，为外汇期货推 出提供 了更成 熟的市场条件 。 其 次 ，中长期 内人民 币均衡 汇率水平也将 随着宏观经济 的 变化 而波动 ，建设 外汇期货市场 以丰富 外汇交易品种 ，为实体经济提供 多种规避 汇率风险 的工具 。 第三 ，积极稳 妥发展 外汇期货市场 ，争夺人民 币定价权 ，符合 国家利益 。 关键词： 外汇期货市场 ；人民 币汇 改 ；金融衍 生品 分类号： 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： JEL G10 F830.9 A 1006－1428(2013)04-0080-04 一、宏观经济环境不确定性引致人民币汇率双向 从外围宏观经济看，中期内全球经济增长的不确 波动预期给外汇期货的推出提供更成熟的市场条件 定性增加。 主要发达经济体都面临财政政策困境，一 年 月 日， 香港交易所推出了人民币期 方面经济减速并且部分欧洲国家陷入衰退，另一方面 2012 9 17 货，截至 年 月底运行正常，持仓量出现较大 逆周期的经济政策几乎没有用武之地。 由于金融危机 2012 12 幅度增长，接近4000 张合约。 事实上，芝加哥商业交 爆发后主要国家纷纷推出扩张性的财政政策以对抗 易所（CME ）早在2005 年人民币汇改之际就首次推出 经济衰退从而陷入公债危机，财政政策难以进一步发 人民币期货，但由于汇改之后人民币单边升值的趋势 挥自动稳定器的作用。 主要经济体中央银行基本都采 使得市场对人民币汇率预期一致，该合约因此而长期 用零利率货币政策，欧央行也已将基准利率水平调降 处于零成交的状态。 这次港交所推出人民币期货相比 到 的历史低位以下， 量化宽松等非传统的货币政 1% CME 的初次尝试已经取得很大进展， 除了贴近