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1213a 應收股利的存續期間：投資人權益遭漠視的另一事證 實證統計文章 (報導性質強過論文性質) 內容深刻影響投資人權益或金融市場發展 但缺乏嚴謹理論架構支持其論述 報告人：劉任昌 研究動機(一) 行政院於2006年12月18日審查通過政策：更能顯現股票價值，對喜歡分派股利的投資人，更易計算投資報酬 參與配息的投資人被強迫持有一個應收股利(dividend receivable)短期債權 研究動機(二) 在除息日之前一營業日，含息(cum-dividend)股票等同於除息(ex-dividend)股票加上票券(bills) 票券的存續期間(duration)愈長，對配息投資人權益的損害就愈大，也就削弱投資人在事前決定參與配息的意願 國內外並無任何一篇學術論文或投資研究報告關心過這個問題 研究結論 規範公開發行公司現金股息基準日(record date)或除息日(ex-dividend date)與股息發放日(payment date or distribution date)的相隔天數 將「公司法」與「公開發行股票公司股務處理準則」有關「股息及紅利之基準日前五日內，停止股票過戶」之規定，更改為二日內停止過戶，以配合電子資訊化社會之變遷，也與美國金融市場同步 研究資料來源 灣經濟新報資料庫 台灣證券交易所公開資訊觀測站網頁 Center for Research in Security Prices (CRSP)之美國2005年現金股息發放日資料 除息日到基準日相隔天數 除息日到發放日相隔天數 美國2005年股息發放摘要統計表 股息發放作業程序 公司法第170條股東常會應於每會計年度終了後六個月內召開 董事會(board of directors)在會計年度終了，決定盈餘分派或虧損撥補之議案 提交股東常會認可 除權與除息日期則都是授權董事會決定，另行公佈 股息發放作業程序 標準公佈程序則是透過公開資訊觀測站發佈，某些大公司則同時發佈新聞稿 公開資訊觀測站發佈股息發放資訊的正式表單名稱是「決定分派股息及紅利或其他利益之基準日公告」 登錄每股息值、總息值、基準日、除息日等資訊，卻無登錄發放日期 股息發放作業程序 以2006年的登錄資訊為例 中鋼(代碼2002)未在上述表格登錄發放資訊 台積電(代碼2330)在該表格第六條「辦理過戶手續」第(四)「其他」項目下，公告發放日期 聯電(代碼2303)則是在該表格第七條「其他應公告事項」下，公告發放日期 股息發放作業程序 上述表本的法源依據是「公開發行股票公司股務處理準則」第42條： 「公司每屆發放股利，應將發放之日期、地點，分別通知各記名股東並應向本會指定之資訊申報網站進行傳輸，於完成傳輸後，即視為已依規定完成公告。」 法令空有規範，但在執行面上由於申報書格式設計的不完備，有讓股票發行公司有漠視參與配息投資人權利的傾向與嫌疑 結論 「股息及紅利之基準日前五日內，停止股票過戶」之規定，更改為二日內停止過戶，以配合電子資訊化社會之變遷，也與美國金融市場同步。 金管會該強制規範公開發行公司在做股息發放宣告時，應同時揭露確切發放日 本研究在分離出股東人數多寡可能影響作業時程的因素後，仍然無法解釋上述橫段面與時間序列面上的差異。這個發現支持Jensen and Meckling(1976)與Jensen(1986)的代理成本理論 未來研究：檢視公司現金流量表，公司現金股息發放是否對公司現金流量部位造成可觀影響？ * * 1213a Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 1213a Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 1213a Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 1213a Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 1213a Evaluation only. Created with Aspose.Sl